香港聯交所週一晚間發佈公告稱，人民幣貨幣期貨已經獲得香港證監會批准，將於今年三季度推出，將會是首只在交易所買賣並以人民幣交收結算的貨幣期貨。人民幣期貨的推出，對於普通投資者來説有什麼影響？在當下人民幣匯率走勢捉摸不定的背景下，它的運用是否有利於規避匯率風險？人民幣計價股票等其他産品的跟進速度是否會加快？記者昨日專訪了荷蘭合作銀行股票衍生部董事黃集恩，對這一資本市場新品種作出解讀。

　　香港聯交所“暗戰”倫敦

　　在沉寂了一年半後，人民幣期貨在今年的加速推出，其實與香港、倫敦之間的離岸人民幣中心“爭奪戰”升級有著莫大關聯。

　　今年以來，倫敦頻頻挑戰香港的離岸人民幣中心地位，並取得多項進展。最典型例子包括匯控于當地發行人民幣債券並在倫交所上市，倫敦金屬交易所計劃列入人民幣作為結算貨幣。倫敦金融城政府也乘機“造勢”，發表報告指當地人民幣存款額已達1090億元人民幣，並明言今後當地的人民幣業務不再局限于外匯，勢將擴展至投資産品及其他工具。

　　而香港聯交所對此作出的“反擊”就是人民幣期貨的推出。香港聯交所公告稱，這是香港交易所支持香港進一步發展為人民幣離岸中心的戰略重點。

　　可對衝人民幣波幅擴大風險

　　根據合約細則，人民幣貨幣期貨的交易費用相當低廉，每手合約交易費用為單邊計算，初步定為人民幣8元，不足合約價值的十萬分之一點五。值得一提的是，一個多月前央行剛剛宣佈擴大人民幣匯價每日波幅至1%，正當市場擔憂人民幣匯率風險增加之際，香港聯交所便速度推出人民幣期貨。對於普通投資者來説，由於交易費用低廉，人民幣貨幣期貨是否可以成為對衝匯率風險的良好工具，並吸引大量的離岸人民幣資金參與？

　　黃集恩認為，在港離岸人民幣(CNH)産品越來越普遍，但由於國內國外息差的分別，CNH對美元的匯率理論上跟國內人民幣(CNY)對美元的匯率不需要完全一樣。人民幣期貨的推出，有助於收窄銀行與銀行間的差價，併為匯率提供透明度。正因為如此，由於外匯管制，理論上香港的CNH與國內的CNY仍有些微差別，機構投資者較大可能利用場外合約市場對衝CNY風險；但對一般投資者而言，的確可利用人民幣期貨規避CNH的匯率風險。

　　人民幣其他産品發展可能在市場外

　　黃集恩認為，目前CNY期貨只有場外合約上的人民幣無本金交割遠期合約 (NDF)，所以今次交易所提供的未必是針對市場上機構與機構之間的需求。

　　值得關注的是，人民幣期貨確實滿足了市場對人民幣相關産品不斷增加的需求，然而，人民幣計價股票等其他産品的跟進速度卻相對較慢。香港聯交所去年6月曾不遺餘力準備在年內推出雙股雙幣IPO，以圖在內地推出國際板之前“搶得先機”，此後卻始終停滯不前，直到現在也未見進展，為何會出現這種情況？黃集恩認為，在港人民幣存款在2011年末增長放緩，再加上今年股市的風險相對較大，因此延緩了人民幣IPO的推出。“但從我們所見，更多的CNH投資在香港人民幣債券(點心債券)之上，所以發展不是沒有，只是可能在市場以外的産品之上。”