申銀萬國

　　海螺型材（000619）公司2012年一季度業績同比增長308.5%，符合預期；高新技術企業稅率下降至15%增厚2011年業績至0.25元(原為0.23元)。2012年一季度公司實現營業收入7.03億元，同比增長8.5%；歸屬於母公司凈利潤2834萬元，折合EPS0.08元，同比增長308.5%。一季度收入、凈利潤環比分別下滑35.1%、26.6%。

　　公司一季度毛利率為13.7%，環比增長3.5%，同比增長4.33%，主要原因是由於公司成本佔比約75%的原材料電石法PVC價格約為6633元/噸，同比下滑15.4%，促使業績同比上行，PVC價格2011年處於持續下滑趨勢，至10月下旬進入全年低點約為6420元/噸，之後有小幅回升至3月下旬約6700元/噸。未來PVC價格可能將處於當前低位，未來即使下滑空間也相對較小，公司毛利仍將維持。公司一季度2834萬的凈利潤中仍有1505萬來自於政府補貼，佔比高達53.1%。

　　産能持續投放，靜待盈利提高。公司目前擁有6大生産基地，最新産能66萬噸，並且公司擬在山東投産8萬噸産能，預計其中4萬噸將於2012年下半年投産，實現全國性佈局。公司作為龍頭塑鋼企業，産能在國內佔比約17%，但銷量佔比約為三分之一，近幾年的銷量一直在50萬噸左右。公司在全國擁有100多家市場部，全國性銷售網絡健全，市場控制能力很強，若未來産品價格能有所上漲，將進一步提高公司業績。預計公司2012-2014年EPS為0.33、0.37、0.41元，維持“增持”評級。