■赤擇遠

　　新一輪的新股發行體制改革，正在有序鋪開，獲得了眾多投資者的歡迎。縱觀這一輪的新股發行改革，其中一條主線就是健全價格的形成機制。

　　為貫徹落實《關於進一步深化新股發行體制改革的指導意見》，日前推出的一項措施就是《關於修改〈證券發行與承銷管理辦法〉的決定》，該文件提出首發股票，除可以詢價方式定價外，也可以通過發行人與主承銷商自主協商直接定價等其他合法可行的方式確定發行價格。這意味著，未來可能産生不詢價、初步詢價即定價等兩種新的方式，即原有的“兩步走”，可以改成自主協商定價的“一步走”。

　　監管層的目的很明確，就是讓新股發行找到真實的價格，讓新股的定價與公司的基本面更加吻合。把定價權下放給券商和發行人，讓他們直接協商定價，就能減少新股炒作的場合，也減少了炒作詢價的群體，必將有效地抑制新股投機，有利於我國證券市場投資秩序的建立。

　　合理的新股發行定價，不僅是一個國家金融市場是否成熟有效的標誌，也是二級市場投資者權益的保證。業界普遍認為，新股上市首日的表現往往被視為衡量新股發行定價是否準確的標準，如果上市首日就跌破發行價，説明新股定價過高；如果上市首日就有顯著的超額收益率，則表明新股定價存在低估現象。

　　我們看到，歐美發達國家成熟市場的新股發行抑價程度（平均20%左右）低於新興市場的新股發行抑價程度（平均35%左右），這表明成熟市場的新股發行定價更接近市場價格。同時，大部分成熟市場新股上市首日的平均漲幅在15%以內。

　　與此同時，本月23日，深交所發佈完善抑制新股炒作監管的三項措施，其中就包括當盤中成交價較開盤價首次上漲或下跌達到或超過10%時臨時停牌1小時，向投資者警示市場炒作風險；當盤中成交價較開盤價首次上漲或下跌達到或超過20%時臨時停牌至14:57，以抑制市場炒作風險。

　　其實，早在今年的3月8日，為有效抑制新股炒作，實現新股發行體制改革目標，深交所就探索推出了現行新股上市首日臨時停牌機制，實施以來起到了一定效果。統計顯示，3月8日以後深交所上市45隻新股，上市首日平均漲幅為21.82%，漲幅明顯下降，上市首日以後的走勢總體平穩。

　　綜觀這一系列舉措，不管是新股定價方式進入多元化階段，還是交易所約束炒新推出的補充規定，都是為了讓新股定價更加合理，回歸理性。當然，新股發行改革不可能一蹴而就，要徹底解決此問題，尚需市場各方合力力促新股定價吻合基本面。