基本結論

　　諾德中小盤股票型基金屬於典型的成長風格，投資風格靈活。在板塊配置上，該基金注重風格輪動。基金經理向朝勇的投資經驗豐富，股票操作策略以 “順勢而為”為主。我們對諾德中小盤股票型基金的投資建議為 “買入”。

　　國金證券張劍輝

　　大類資産配置靈活

　　諾德中小盤基金成立以來的股票倉位變化較快。在2010年四季度，基金建倉完畢時，股票倉位超過90%；在2011年三季度末，股票倉位則迅速降低至75%，顯示出基金經理在大類資産上擇時操作上的積極管理風格。截至2012年一季度末，最近6個季度該基金平均股票倉位為86.2%，高於同類型股票基金均值1.5個百分點。

　　目前重倉穩定成長類

　　諾德中小盤在板塊配置上注重風格輪動。在2011年上半年，金屬非金屬、機械設備、採掘業等週期性風格板塊，成為該基金股票資産的核心配置；而進入2011年下半年，隨著市場變化，諾德中小盤基金的配置風格發生了逆轉，顯著傾向於新興産業和穩健成長消費類股票，以信息技術、紡織服裝、食品飲料、醫藥為代表的該類風格資産，成為該基金資産核心配置。

　　對比同期市場表徵來看，2011年上半年，金屬非金屬、採掘、建築等週期性行業表現活躍，而新興/消費類則在市場流動性趨緊的預期下，過高的市場估值泡沫開始被市場擠壓；進入下半年，週期性行業則在宏觀經濟趨冷和企業盈利下降的影響下受到多重壓制，重新開始下跌；相對的，食品飲料、服裝和醫藥生物等行業板塊在下半年表現抗跌。

　　可見，諾德中小盤基金在投資組合管理上沿著市場的預期變化，不斷進行動態調整。

　　持股偏向中盤規模

　　根據基金契約，諾德中小盤基金重點關注行業生命週期中處於成長期的公司，主要投資于具備核心競爭力的高成長型中小市值上市公司，同時也投資于具有估值優勢的非成長型中小市值公司和大市值上市公司。

　　根據國金對於其持股明細等信息的分析，諾德中小盤基金在風格箱中，屬於典型的成長風格；但在基金持股上，並非主要持有小盤風格股票，而是偏向於中盤規模股票。

　　基金經理投資經驗豐富

　　諾德中小盤基金的基金經理向朝勇，為諾德基金公司投資總監，投資管理經驗豐富。他的操作風格靈活，善於根據市場預期變化，進行組合的動態調整，且個人風格較為果斷。觀察其近幾個季度的重倉股組合，諾德中小盤的調倉頻率較高，重倉股中平均每季度新買入股票佔比約為5/10。因此，該基金的換手率相應的也高於同類型基金的平均值。

　　該基金經理的調倉策略以“順勢而為”為主，操作風格果斷。基金一般在行情震蕩或回調時介入，而在趨勢形成期間持有，在趨勢變化時賣出，且成功率較高。從近期其對於穩定收益類股票的操作看：例如，2011年二季度一線白酒股票在盈利預期樂觀，且市場資金追求穩健類股票的情況下，在平臺整理行情之後開始醞釀向上趨勢，諾德中小盤基金此時在重倉股中調入該類股票，且在隨後二個季度完成加倉。然後，在2012年一季度，一線白酒出現高位震蕩時，該基金完成部分減倉；2011年三季度該基金重倉部分醫藥股，在經歷一個季度短暫的醫藥行情之後，醫藥股也從其重倉股中消失。總的來看，該基金經理在選股和擇時能力，以及把握市場的敏感度上均較強。