已許久沒有大動作的中國神華(601088，收盤價25.93元)，今日突然宣佈啟動收購控股股東資産工作，標的物為神華煤制油、神延煤炭。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，上述兩家公司中以神華煤制油最為知名，該公司旗下的神華鄂爾多斯煤制油、神華包頭煤制烯烴皆屬示範項目，且目前已投産進行商業化運營。只是，在國際原油價格正從高位回落的背景之下，中國神華才啟動收購煤化工資産，時機頗耐人尋味。

　　啟動收購大股東資産

　　中國神華今日公告，公司董事會于5月23日決議啟動收購控股股東神華集團部分資産的工作。此次收購的是神華集團下屬全資子公司神華煤制油，以及控股子公司神延煤炭的股權或資産。

　　資料顯示，神華煤制油成立於2003年6月，註冊資本146億元，主要從事以煤制油、煤化工業務為主的與煤炭清潔轉化利用相關的業務。該公司下設北京研究院、上海研究院、北京工程分公司、鄂爾多斯煤制油分公司、包頭煤化工分公司、呼倫貝爾分公司6個分公司；神華煤制油研究中心有限公司、陜西咸陽化學工業有限公司和陜西神木化學工業有限公司3個控股子公司；參股神木匯森涼水井礦業有限責任公司，代管神華呼倫貝爾潔凈煤公司。

　　神延煤炭掛牌成立於2009年11月，由神華集團、延長石油集團共同出資48億元組建；其中，神華集團佔比51%，延長石油集團佔比49%。該公司主要開展煤炭開發開採、洗選加工、銷售及相關業務，為兩個股東的煤炭轉化項目供應原料煤和燃料煤。

　　中國神華表示，公司計劃用首發募集資金支付收購價款，不足部分以自有資金解決。《每日經濟新聞》注意到，該公司首發募集了665.82億元，截至2011年12月31日，募集資金餘額為197.2億元。

　　煤化工項目最搶眼

　　公告顯示，神華集團所持有上述兩家公司股權比例對應的截至2011年12月31日歸屬於母公司所有者權益，合計佔公司合併財務報表下歸屬於公司股東權益的比率低於7%；對應的2011年度歸屬於母公司所有者的凈利潤，合計佔公司合併財務報表下歸屬於公司股東的凈利潤的比率低於4%。

　　兩家公司看上去並不惹眼，實際上，神華煤制油旗下的數個項目可謂赫赫有名。其中，鄂爾多斯煤直接液化項目是全世界第一套商業化示範工程，也是國家十五重點項目之一；該項目以煤炭為原料製備油品，規模為100萬噸/年，2002年9月獲批，2005年5月開工建設，2008年12月一次投料試車成功。

　　神華包頭煤制烯烴項目同樣是示範項目，主要包括180萬噸/年煤制甲醇裝置、30萬噸/年聚乙烯裝置、30萬噸/年聚丙烯裝置。項目2006年12月獲批，2007年5月開工建設，2010年8月全流程投料試車，2011年1月1日正式商業化生産，是國內首個投産的煤制烯烴項目。

　　毫無疑問，如果上述項目能夠進入中國神華，將創資本市場第一。不過，海通證券分析師曹小飛曾測算，只有當原油價格在80美元/桶以上時，煤制烯烴才具備較強的競爭優勢；按照300元/噸的煤炭價格計算，煤制油項目的競爭力相當於35美元/桶的原油價格；煤炭價格每上漲50元/噸，煤制油成本將增加150元/噸(直接液化)。

　　目前國際油價已跌破100美元，90美元能否守住尚是疑問，中國神華在此時啟動收購，前景難料。