年初以來，銀行(中信)板塊表現不盡如人意，累計漲幅僅為4.33%，跑輸滬綜指3.58個百分點。而近期銀行板塊更是逼近“破凈”紅線，16隻銀行股市凈率維持在1.01-1.48倍的低位水平。分析人士認為，銀行板塊估值偏低反映了市場對行業利潤增速放緩的預期，但股價仍將受到每股凈資産的支撐。目前銀行板塊估值幾乎已是底部，隨著業績企穩，該板塊有望在年內獲得絕對收益。

　　銀行股逼近破凈紅線

　　昨日在半年線支撐下，滬深股市雙雙收紅，上證綜指上漲1.07%，收報2373.31點；深證成指依然跑贏滬綜指，上漲2.03%，報收于10180.27點。從板塊角度看，昨日29個中信板塊全線飄紅，其中銀行板塊上漲了0.98%，略跑輸大盤。

　　從個股看，昨日銀行板塊中除中國銀行下跌、工商銀行持平外，其餘14隻個股均呈上漲態勢。其中，漲勢最好的銀行股是華夏銀行，漲幅達1.53%，收報9.94元。

　　值得注意的是華夏銀行每股凈資産為9.68元，目前的市凈率低至1.05倍，股價已經逼近每股凈資産。事實上，華夏銀行的情況並非個例，整個銀行板塊的16隻個股市凈率均維持在1.01-1.48倍之間，其中最為接近“破凈”紅線的是交通銀行(1.01倍)、華夏銀行(1.05倍)、浦發銀行(1.06倍)和中國銀行(1.09倍)。

　　估值探底緣三因

　　實際上，自2011年7月起，銀行板塊估值便全面下移至市凈率2倍以下。分析人士認為，市場之所以給予銀行股如此低的估值，主要在於對銀行利潤增速放緩的預期，而引發這一預期的原因有三點：

　　首先，凈息差面臨收窄風險。在實體經濟增速放緩的背景下，新增信貸出現萎縮，實現“穩增長”的目標還有賴於貨幣政策有所作為。目前，市場對實行非對稱降息以對衝經濟下行風險的預期較為強烈，若預期兌現，無疑將使銀行凈息差收窄，擠壓其主營業務利潤空間。

　　其次，金融改革在一定意義上對銀行股尤其是具有行業壟斷地位的國有銀行股屬於利空，金融改革和利率市場化改革的推進，或將推動民間融資平臺發展，企業融資方式漸趨多元化將影響國有壟斷銀行的議價能力和盈利能力。

　　第三，地方債務償債風險始終存在隱憂。未來三年是地方債償債高峰期，雖然償債時點或將延後，但並沒有一勞永逸地解決這一問題，這在一定程度上影響了投資者對銀行股的信心。

　　那麼銀行股估值未來是否會真正“破凈”呢？分析人士認為，一旦“破凈”將影響上市銀行再融資，因此銀行板塊跌破每股凈資産的概率很低，目前估值幾乎已是底部。不過，由於銀行板塊彈性較低，在大盤上漲中獲得相對收益的難度較大，投資估值較低優勢的銀行板塊有望在年內獲得絕對收益。