申銀萬國研究所5月21日發佈研報指出，導致今年股市波段反彈這種狀況的出現，毫無疑問還是基本面因素在起作用。今年年初以來，股市之所以能夠上漲，在一定程度上與不少投資者認為實體經濟沒有原先想象得那麼差有關。

　　研報表示，事實上，也就是在這樣的氛圍下，大盤從2132點起步，一度反彈到了2478點，幅度達到16.22%。當然，不可否認的是，此間管理層出臺很多有助於提振股市的政策，在市場中也産生了積極的作用，鼓舞了信心。因此，即便後來大盤有所調整，但是在很多投資者看來，一方面是實體經濟還可以，藍籌股投資價值明顯；另外一方面股市政策是鼓勵做多，並且展現了長線向好的趨勢，因此後市無疑是具備上行空間的。這種思維，在“五一”小長假期間有了更為充分的表達。由於此間管理層密集出臺了一系列利好政策，給人留下發放“政策紅利”的印象，於是也就有了5月份股市的“開門紅”行情，股指摸高到了2453點，逼近前期高點。

　　在這種情況下，後市又會如何演繹？申銀萬國認為，實體經濟差已經對股市的運行構成了相當大的制約，哪怕是現在有更加積極的股市政策出臺，恐怕也難以化解實體經濟疲軟的負面影響，所以眼下股市並不存在向上運行的足夠空間。反過來説，畢竟境內實體經濟的運行狀況已經逼近了調控的底線。在這種情況下，貨幣政策調整的節奏可能會加快，力度也需要有所加強，而財政政策自然會愈加積極地發揮作用。所以，雖然現在還難説實體經濟何時真正見底企穩，但是應該説距離底部已經不遠。一旦這個態勢被投資者所認同，對於股市來説繼續下跌的壓力就會弱化。各項積極的股市政策效應積累，無疑也就會漸漸地顯現出效果，從而在低位對行情構成支撐。因此，很可能後市將重新進入一個築底階段，這個底部距離現在股市的點位不會太遠。但要完成對底部的構築，卻需要一段時間。因為這裡的關鍵是既要有宏觀政策環境的配合，也要有實體經濟的支持，所以非短時間可以做到。具體到本週，大盤很可能會以區間震蕩為主，指數波動空間進一步收窄。同時成交量也會繼續萎縮，個股行情顯著降溫，低迷將成為市場的客觀寫照。

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