理財週報記者 張偉湘

　　2010年凈賺515.6億美元（約合4007億港元）的全球最大主權財富基金中投公司最近也許遇到了一點小麻煩。

　　它在香港的3筆股權投資由於市況波動，已出現賬面虧損。從5月8日開始，香港和其他新興市場的股市大幅調整。短短的5個交易日內，香港恒生指數大跌超過1600點。麥格理證券的最新數據顯示，聚集在18900點的大約3億份牛證已被收回。

　　香港是世界上權證交易量最大的地區，許多專業投資機構往往憑藉對權證的分析判斷市場未來的走向。

　　從目前的情況看，市場未來的走向並不太樂觀，如果下降的趨勢在今年6月底前不能改變，中投在香港的投資也許會為其“二季報”增添“不理想”的一筆。不過，中投當年的年報一般在第二年的最後一個月發佈，因此，市場對中投業績的理解往往有一年的緩衝期。

　　實際上，中投在香港這個離中國內地最近的金融中心的投資並不多。通過港交所的公開披露信息，投資者會發現中投迄今只在保利協鑫、旭光高新材料和中芯國際3家公司有超過5%的股權投資。因此，上述3家公司也被稱為“中投三寶”，在過去的2年裏，“中投三寶”吸納了大量來自北京、浙江和廣東的私人資金。

　　截至5月18日中午，保利協鑫、旭光高新材料和中芯國際分別低見1.64港元、1.20港元和0.33港元。這導致中投公司在上述個股的賬面虧損達4.66億港元、5.34億港元和7.52億港元，合計約17億港元。

　　精英聚集的中投公司成立以來的風險控制能力一直很強，即使遇上了2008年那樣百年一遇的全球金融風暴，總體投資也只虧損了2.1%，遠遠勝於國內其他一流的基金和國外的同行。

　　它在入股“中投三寶”時也採取了不同的方式，例如保利協鑫是一次性大量入股，收購股權比例高達20%，旭光高新材料是小規模入股，二次收購股權的比例大約是6.09%，而中芯國際則採取了購買可轉讓優先股的形式，由中芯國際向中投發行3.6億股的可轉換優先股和7000多份認股權證。

　　從上述股票上，可以很輕易地看出中投的投資風格。保利協鑫是內地最大的多晶硅生産商，約佔世界30%的份額，同時也是最大的光伏太陽能能源供應商。旭光高新材料是內地最大的芒硝和新材料製造商，旗下個別産品的産量曾居世界首位，而中芯國際是國內最大的芯片製造商，儘管生産能力由於市場競爭有所減弱。

　　簡而言之，它們都是新材料、新技術的代表。

　　當然，在做這種面向未來的投資時，中投短期內需要承擔重大的風險。由於政府減少補貼，保利協鑫的盈利能力在剛剛過去的一季度有所減弱，這令其成為海外機構做空的對象；而旭光高新材料也被爆“可能作假”，發出“格殺令”的是有名的渾水公司；中芯國際剛剛結束內部的架構分配，盈利能力有待提升。

　　這是不是有點像投資FACEBOOK呢，儘管IPO的市盈率已高達80倍。但是，不少投資者認為這種新科技股即使市盈率達到100倍，也是合理的。

　　值得慶倖的是，“中投三寶”的市盈率都不高，其中的保利協鑫才6倍左右，這意味著，中投仍有很多賺錢的機會。