近期歐債危機再次成為全球資本市場的焦點，歐洲方面第一次提出如果希臘不能按照要求完成減赤計劃，希臘有可能不能留在歐元區。一時之間，風險資産大跌，希臘等國國債收益率飆升，美元大漲，而原油則從105美元左右一路跌至92美元附近。展望後市，我們認為市場的恐慌心理將會慢慢回復，原油的下跌空間有限，紐約原油下方在90美元附近支撐較強。

　　從宏觀方面來看，我們認為希臘問題將余波不斷，但是風暴眼已經過去。就目前希臘政黨來説，在沒有上臺之前或許會考慮普通民眾的利益，所以在思路上偏左，一旦成為執政黨，率希臘主動或者被動退出歐元區，那麼希臘人民將遭受一場無與倫比的通脹襲擊，希臘自己的貨幣將會大幅貶值，人民實際生活水平將大幅縮水，這也是他們不願意看到的。所以我們認為，希臘在目前時刻退出歐元區的可能性較小。而德國等國由於希臘的存在，其匯率也一直面臨低估，所以從這些西歐發達國家自身的利益來説，也不希望希臘退出歐元區。因此我們認為，希臘這次危機可能是有驚無險，加上歐元區的長期再融資操作（LTRO）提供了市場的流動性，市場的恐慌可控，包括原油在內的風險資産價格下跌空間或將有限。

　　從原油的基本面來講，較低的經濟增長，歐美石油需求持續下降，結合沙特等歐佩克國家的持續增長，抵消了伊朗禁運和其他非歐佩克國家的供應衝擊，顯示石油市場從2011年年底以來出現部分局域的供需過剩。但是，亞洲地區原油供需仍是較為緊張的，亞洲市場並不像其他市場供需平衡表顯示的那麼寬鬆。中國戰略石油儲備二期多數項目預計在今年完工，我們估算中國戰略石油儲備從2月份以來開始大規模注油，2月份和3月份的戰略石油儲備的注油量分別為2000萬桶和500萬桶。在4月份戰略石油儲備仍有注油，但在前期國際油價高企的情況下，注油量進一步下降。我們預計中國戰略石油儲備註油帶來的額外需求將會繼續提振原油價格。加上日本或將考慮較大範圍地停止使用核電，也將提振對原油等油品的需求，對原油也是一個助力。

　　另外伊朗問題仍然是地區供需緊張的推手。儘管近期市場對伊朗問題擔憂有所減弱，但伊朗禁運帶來的供應衝擊將在7月以後繼續擴大。目前日本的JX Nippon煉廠和韓國的Hyundai Oilbank（韓國對伊朗原油進口兩大公司之一）都因無法獲得船運保險而計劃開始停止從伊朗的石油進口。我們預計在今年下半年，因歐美制裁導致的伊朗實際供應衝擊約為130萬桶/天，而伊朗的有效産量也將由此下滑至220萬桶/天。目前伊朗的産量變化或許可由伊拉克彌補，但是我們認為原油市場中賣方的議價權比買方要強大，原油市場很可能會炒作這個機會，提振原油價格。

　　從技術上分析，紐約原油支撐在90美元-92美元附近，我們認為原油基本面將會進一步好轉，後市原油下跌空間或將有限。 （廣發期貨 張卉瑤）