週三市場延續調整，上證指數下跌1.21%，深成指下跌2.13%，中小板指下跌1.65%，創業板指下跌1.41%。板塊方面，交運、醫藥、鋼鐵較為抗跌，地産、機械、建材跌幅較大。

　　展望後市，我們判斷短期的調整不改中線看多的邏輯，未來數月向上風險大於向下風險。

　　首先，情緒波動引發市場震蕩。我們一直強調今年“經濟不死不活，政策不溫不火，通脹不低不高”。但年初以來，市場對經濟見底和政策放鬆一直保持樂觀情緒，一旦不如預期，疊加海外恐慌情緒的負反饋，投資者又把難以證偽的長期悲觀問題轉化為短期情緒化宣泄, 信用利差、避險情緒有所抬升。

　　首先，情緒波動引發市場震蕩。我們一直強調今年“經濟不死不活，政策不溫不火，通脹不低不高”。但年初以來，市場對經濟見底和政策放鬆一直保持樂觀情緒，一旦不如預期，疊加海外恐慌情緒的負反饋，投資者又把難以證偽的長期悲觀問題轉化為短期情緒化宣泄, 信用利差、避險情緒有所抬升。

　　其次，4、5月份大概率是年內經濟同比最差的階段，可以關注對衝經濟下行的力量，競爭力較強的細分行業或企業更受益。4月份經濟數據出臺之後，央行隨即“降準”，符合我們對“換屆年”政策“出後手，見到數據才對衝”的判斷，後續政策有望加力，如財政補貼助節能家電的政策力度超市場預期，有助於經濟階段性見底企穩。但見底之後，對於經濟回升速度也不必盲目樂觀，未來數年經濟增速有望在6-8%之間形成新常態。值得反思的是，美、日等國經濟高增速回到中增速時，反而走牛市。

　　最後，行百里者半九十，積極股市政策將繼續。為了提升股市資源配置功能、降低金融壓抑，監管層將持續通過多種手段來提振股市信心。考慮到A股系統性風險在去年已經得到較充分的釋放，而其他投資渠道的風險上升、收益率下降，積極的股市政策有助於提升A股在大類資産配置中的相對吸引力。

　　投資策略：恐慌時積極些、中線看多；藍籌托底，逢低找機會

　　當前投資者分歧較大，加上海外的不確定性，引發市場調整壓力。但是，這並不改變我們中期看多的判斷，即未來數月是政策面與基本面可以共振做多的投資時機，因此，近期市場回調整理時，應積極尋找機會。

　　當前投資者分歧較大，加上海外的不確定性，引發市場調整壓力。但是，這並不改變我們中期看多的判斷，即未來數月是政策面與基本面可以共振做多的投資時機，因此，近期市場回調整理時，應積極尋找機會。（興業證券研發中心）