近期倫敦金屬交易所（LME）銅價大幅下挫並在5月14日跌破了黃金分割38.2%（7878美元/噸）的支撐位，並呈繼續下行的走勢。筆者認為，多數利空已出，目前最大的利空是希臘近期組閣宣告失敗，6月將進行二次大選，引發對希臘最終可能退出歐元區的擔憂。另外就是中國傳統銅消費旺季過後，消費下降，這使得銅價中線偏空趨勢將不會改變。

　　隨著美國非農就業數據遠遜於市場預期，中國最新公佈的進出口貿易、投資、消費等數據增速放緩，法國新總統上位，市場消化了多數利空因素。但是希臘組建新政府及新政府可能的政策問題一直是市場關注的焦點。

　　希臘議會在經過了長達5天的談判之後，三大政黨因未能在是否繼續執行歐盟援助協議達成一致，使得組建聯合政府的最後努力宣告失敗，6月初將重新進行大選。這使得市場開始擔憂希臘可能最終退出歐元區，並引發連鎖反應。希臘窘境使投資者擔憂歐元區其他債務危機國：西班牙10年期國債收益率飆升至6.36%，並使意大利10年期債券收益率推升至5.71%。而10年期債券收益率7%一般被認為是需要救助的臨界點。

　　中國銅消費旺季不旺。中國最新數據顯示，中國4月份規模以上工業增加值同比實際增長9.3%，比3月份回落2.6個百分點。2012年1~4月份，固定資産投資同比增長20.2%，增速較1~3月份回落0.7個百分點。數據顯示中國經濟已受到了歐債危機的拖累，前景不樂觀，這直接影響到中國的銅消費需求。從産量和進出口來看，4月份中國銅進口為37.5萬噸，比3月份少進口8.69萬噸，環比減少18.81%；而4月份中國精煉銅産量環比減少3.7%至49.1萬噸，均進一步顯示出銅消費旺季不旺的格局。

　　儘管LME銅庫存今年出現了大幅的下降，不及2011年9月份高點的一半，這並不代表銅市需求旺盛，而是另有隱情。LME銅庫存下降確實與歐美現貨市場的消費好于預期有關，但主要受以下兩點影響：一方面，海外精銅大量轉移至中國，使得國際市場的銅現貨供應緊張，而中國供應相對過剩導致內外價格倒挂，使得大部分進口銅並未入關至國內，而是停留在保稅區；另一方面，一些大宗商品貿易巨頭借助歐美偏緊的現貨市場人為地製造繁榮景象。

　　以往經驗表明，上半年的銅消費旺季行情3月啟動、5月份漸漸退去，而期貨市場將提前反映預期。2012年年初中國銅供應大幅增加，同時消費不旺令市場壓力大增，而4月的精銅進口出現下降也可印證消費旺季即將過去，進一步使銅價承壓下行。

　　綜上，宏觀經濟面依受較大利空影響，而國內銅消費旺季接近尾聲，雙重利空將使得銅價延續前期下降趨勢。（金元期貨 黃竹林）