基本觀點

　　中誠信國際調升福建盼盼生物科技股份有限公司(簡稱“盼盼生物”)的主體信用等級至BBB，評級展望為穩定；維持福建晉江鳳竹鞋業發展有限公司(簡稱“鳳竹鞋業”)的主體信用等級為BBB-，評級展望為穩定；維持福建晉工機械有限公司(簡稱“晉工機械”)的主體信用等級為BBB+，評級展望為穩定；維持福建合德輕工有限公司(簡稱“合德輕工”)的主體信用等級為BBB-，評級展望為穩定；維持 11晉江SMECN1的債項信用等級為AA。

　　中誠信國際肯定了盼盼生物具有較高的品牌知名度、且股東注資帶來的所有者權益規模和資産規模有所增加，鳳竹鞋業主營業務收入穩步增長，晉工機械主營業務收入和毛利率逐漸提高，合德輕工客戶穩定性較好。中誠信國際同時關注盼盼生物産品種類較少、鳳竹鞋業資産規模較小、晉工機械投資壓力較大、合德輕工原材料採購風險及市場變化對發行人信用水平的影響。

　　中誠信國際同時考慮了福建省中小企業信用再擔保有限責任公司(簡稱“福建再擔保”)很強的綜合財務實力對本期福建省中小企業信用再擔保有限責任公司票據的保障。

　　優勢

　　盼盼生物註冊資本增加，資産增速較快。2011年公司註冊資本由 7,880萬元增加至 20,000萬元，公司資産規模增長至 4.67億元，同比增長 90.44%。

　　鳳竹鞋業收入穩定增加，盈利能力相對穩定。2011年，鳳竹鞋業主營業務收入達到 2.74億元,同比增長 11.75%。毛利率為 19.22%，盈利能力相對穩定。

　　晉工機械主營業務收入快速增長，毛利率水平穩步提高。2011年，晉工機械實現主營業務收入 10.26億元，同比增長 43.19%，毛利率也從 2010年的 17.47%增至2011年的 20.98%。

　　合德輕工客戶穩定性好。合德輕工與下游主要需求企業和貿易公司建立了良好穩定的長期合作關係。與公司長期合作的銷售商有 100多家，2011年長期固定訂單佔公司訂單總量的比重達 65%左右。較有力的擔保實力。

　　福建再擔保是福建省唯一的政策性再擔保機構，由福建省財政廳和福建省投資開發集團有限責任公司共同出資成立，因此福建再擔保具備很強的擔保實力。

　　關注

　　盼盼生物産品種類較少帶來的市場風險。目前盼盼生物僅有四種主打産品，且銅鑼燒佔營業總收入的比例達 90%左右，産品較為單一，行業和市場狀況將對盼盼生物經營産生直接影響，公司抵禦風險的能力有限。

　　鳳竹鞋業規模較小，尚處於成長期。截至 2011年末，鳳竹鞋業總資産為 2.26億元，主營業務收入 2.74億元，整體規模較小，尚處於成長期，可持續發展能力有待進一步觀察。

　　晉工機械未來投資規模較大，給公司帶來資金壓力。未來幾年，晉工機械計劃投資 16億元用於裝載機與挖掘機産能擴大項目，其中安海項目已制定了較為明確的投資計劃，未來三年將投入 6億元，相對於晉工機械 7.80億元的總資産規模，資金壓力較大。

　　合德輕工原材料價格波動風險。受原材料價格波動影響，合德輕工原材料採購預付款增加，使得合德輕工經營活動凈現金流明顯下滑，降至 36.89萬元。(中誠信國際 分析師 陳志新 劉洋楊 海江林 雅敏)

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