受滑準稅配額發放消息影響，近日鄭棉連續大幅下挫，前期積累的下跌動能短期內迅速釋放。滑準稅配額塵埃落定是否意味著棉花市場利空出盡？

　　在進口配額增發消息影響下，近日棉花期價連續大幅下挫。可以看出，今年影響棉花價格的核心因素已從供給轉變為消費。

　　棉花進口不會大幅下降

　　從目前的宏觀環境看，歐洲債務問題遲遲得不到解決，下游需求匱乏，全球經濟存在陷入二次衰退的危險，整體氛圍接近2008年金融危機時的情景。從剛剛結束的廣交會的成交情況看，紡織服裝累計出口成交環比和同比分別下降4.8%和2.3%。6個月以內的中、短訂單佔比達到86.3%，長單佔比僅為13.7%。因此，我們給整個市場環境定性為弱勢。但與2008年不同的是，2011年的收儲使市場上的棉花流通量大幅減少，因此棉花的進口量料將不會回到2008年的水平。因此我們綜合分析認為，2012年的棉花進口情況將會維持在300萬噸左右。

　　往年5、6月份，棉花市場關注與炒作的熱點往往是種植面積及産區天氣情況，而今年市場最為關注的卻是進口配額的增發情況。2012年一季度我國已經累計進口棉花158萬噸，這其中有一部分使用的配額是上一年度未用完而余留到本年度的，但量並不太大，估算值為20萬—30萬噸。我國首批已發放棉花進口配額近200萬噸，其中包括了89.4萬噸1%稅率的配額以及110萬噸的滑準稅配額。按此計算，首批配額預計還有50萬噸左右的余量。按照我們前面預計的300萬噸的進口量來計算，我國預計再增發棉花進口配額100萬噸左右即足以應付今年的國內棉花需求量。

　　新增配額利空國內棉市

　　目前市場中進口棉的價格具有較大的優勢，美國C/A棉的報價折人民幣一般貿易港口提貨價（下同）為17272元/噸；澳棉折人民幣17869元/噸；西非棉折人民幣16879元/噸。而同期的新疆328棉19800元/噸、429棉19000元/噸。如此明顯的價格差對於目前利潤微薄的紡織企業無疑極具吸引力。因此一旦增發配額發放，高品質的外棉將再度衝擊國內棉花消費市場，國內棉花價格將再受打擊。

　　進而分析，新增配額的發放量也將影響棉花市場的強弱程度。若新增配額達到150萬噸，則可供企業挑選的進口棉大幅增加，市場有可能出現更大幅度的走低。若低於我們預期的100萬噸，則市場的擔憂心理將會減弱，棉花市場或會出現支撐。

　　收儲價仍是未來價值核心

　　此前我們一直在討論收儲保護價對國內棉價的支撐力度，但上週五美國農業部公佈的最新一期棉花供需報告卻將國內棉價的這最後一道防線輕鬆擊破，使短期棉價走勢趨於複雜化。但從中期來看，收儲價格仍將是未來棉價的核心價值區間，棉價最終還是會向這一價格靠攏。因此，儘管目前市場氛圍極度惡劣，但我們仍對棉價的下方空間持謹慎態度，不會過分看空後市。當前投資者應以短線或日內交易為主，因為在如此大幅度的暴跌後，我們要防範市場的修正行為。從中期來看，未來棉花價格還會回到收儲價附近，所以趨勢投資者仍可嘗試逢低佈局中期多單。（北方期貨 宋志武）