投行的研報對上市公司的股價究竟有多大的影響？想揭開這個秘密並不難，你只需要看一看最近中國東方航空(600115)H股的走勢就明白了。

　　這家總部位於上海的中國大型樞紐航空公司無疑是短期資本市場上的明星。4月23日至今，其H股股價從2.26港元最高升至2.77港元，區間最大漲幅為22.5%，即使是在歐元區危機再度發酵的5月9日之後，股價仍維持在2.55港元左右，11個交易日的累計升幅達12.8%。

　　而同期，香港恒生指數下跌了5.1%，中國的另兩家航空巨頭中國南航和中國國航(601111)的H股最大漲幅僅為17%和15%。

　　有觀點認為，國産航空煤油出廠價的下調是東航股價上漲的催化劑。自今年5月1日起，由於每噸航空煤油價格同比下降1.6%，將令航空公司的綜合採購成本每噸下降129元。在東航、南航和中航的總成本中，航油成本約佔40%。

　　也有觀點認為，東航逆市上漲是因為前期股價跌幅過大。事實上，東航是今年第一個發佈盈警的航空公司，公告中，東航預估今年首三個月的盈利狀況將惡化。但是，4月下旬東航的一季報卻顯示，東航撇除一次性收益後的純利高達2.67億元人民幣。明顯好于之前眾多投行預期的1.6億元人民幣至2億元人民幣區間。

　　不過，記者倒是認為，推動東航股價上漲的最大動力應該是幕後的投行因素。

　　曾幾何時，投行屢屢對外宣稱研究部門和自營投資部門之間有“防火墻”，研究部門的投資建議並不能影響投資部門的決策。但是，兩者之間卻有千絲萬縷的聯絡。

　　記者曾做過一個有趣的研究，分析投行研報和被推薦公司股價之間的聯絡，發現除了2008年部分時段內關聯度為負外，其餘時段的關聯度都相當高。一個最明顯的例子是，如果一隻沉寂已久的股票突然受到投行的密集關注，則其上漲的可能性很大。去年，這種情形就發生在中海集運(601866)和中國遠洋(601919)上。前者短短的6個月間上漲了150%，後者上漲了100%。

　　所謂的密集關注，某種程度上就是指研報的數量。去年10月，當中海集運跌至2008年後低點時，投行們發佈的研報突然增多，短短的半個月間，就有23份研報出爐。

　　在這次東航上漲前，投行的研報也罕見地增至18份。

　　實際上，東航是內地少數在美國發行ADR(預托證券)的上市公司，“A股+H股+美股”的架構令其股價可以被市場上很多“隱形”的衍生産品追蹤套利，有時，正股1%的波動就可以在衍生産品上造成10%的效果。

　　因此，投行們在操作時會遵循某種相對固定的模式。記者曾將華爾街慣用的一種目標價計算方式套用於東航，發現目標價和實際達到的價位驚人的準確。在最新的目標價預測中，中金公司給予東航3.05港元，匯豐給予3.2港元，而高盛給予4.4港元。