在海外負面因素的作用下，上周A股結束衝高轉而呈現回落整固的走勢，隨著前期券商、地産等權重股的逐步回落，盤面熱點開始渙散，多頭陣營出現一定的鬆動。臨近前期2478點高點，市場技術方面的調整壓力本身就較大，加上南海局勢等突發消息相對偏空，恐慌情緒難免放大，因此短線回落也在情理之中。但需要指出的是，目前新股IPO、上市公司分紅制度改革等制度紅利仍在釋放利好效應；與此同時，上週末央行又宣佈年內二度下調存款準備金率，短期而言，這都將對A股構成正面影響，不排除“新高戲”將加快上映。

　　從上周盤面的運行情況來看，結構性特徵依然突出，多空分歧的不斷加大使得各板塊走勢持續分化。雖然盤中並不缺乏受南海局勢緊張影響而活躍的軍工板塊，以及上行通道目前保持完好的稀土永磁概念等熱點品種；但前期重要的領漲權重股已經逐步顯現出磨頂的跡象，無論是以保利、招商為主的地産股，還是以國海為首的券商板塊，近期都呈現出高位寬幅震蕩的走勢，這無形中對市場人氣造成一定的負面影響，也使得主動做多動能出現衰減。而隨著板塊熱點的不斷轉換，以醫藥、醫療、商業零售為主的抗週期品種再度活躍，這也透露出了主流資金調倉換股的方向：即逐步由原來的週期進攻類品種轉向防禦型的抗週期板塊。

　　實際上，在上周指數出現回落之前，鋻於滬指在2450點附近久攻不下，市場自身運行本就已略顯疲態，技術性調整的要求也較為強烈。滬指上方主要面臨前期2478點的高點壓力，同時對應的費波納茨神奇數列中的特殊數字233日均線也已經下移至2470點附近，因此技術性共振所形成的壓力使得股指難以持續走強；而市場欲打破上周開始的調整走勢自然需要強有力的正面外部因素刺激，而存準率的下調顯然是重要的“強心劑”，同時也將加劇市場對政策將持續保持偏暖狀態的樂觀預期。

　　從最新公佈的一系列經濟數據來看，我國經濟仍處於持續軟著陸的過程中，存準率的下調將有利於“穩增長”這一調控目標的實現。一方面，海關總署公佈的4月份外貿數據大大低於市場預期，表明前期相對緊縮的政策和國內投資的降溫抑制了消費需求；而受到歐日增速回落的拖累，外需的疲弱也對中國需求形成負面影響。另一方面，上週五公佈的4月份CPI數據為3.4%，較3月數據繼續小幅回落，通脹形勢的持續好轉也為存準率的下調留出了足夠的迴旋餘地。應該説，央行上週末二度實施降準，釋放出5000億左右的流動性，其實依然在市場預期之內。央行此舉基本符合存準率2、3月下調一次的節奏，加上此前央行公開市場操作基本實現常態化，資金利率也始終平穩運行，未來央行將更趨向於通過“組合拳”的方式調控流動性規模，這無疑有利於市場保持貨幣政策預調微調以及結構性定向寬鬆的樂觀預期。此外，我們預期未來管理層還可能通過調整出口退稅、穩定匯率、加大對進出口企業的政策支持等方式來保證經濟平穩運行；結合證監會方面仍在有序出臺IPO改革等A股扶持政策的因素來看，政策的“蜜月期”將不斷夯實A股的反彈基石。

　　綜上，股指的調整更多源於技術面的要求，同時也是清洗浮籌和充分消化負面因素的需要，短期向下空間有限；而在政策紅利以及市場樂觀預期尚未改變之前，市場暫時不會失去向上的推動力量。（西部證券王梁幸）