上週六，中國人民銀行決定，從2012年5月18日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，顯示資金面穩中有松政策仍將延續，我們認為，降準消息可能成為近期行情的刺激點。

　　上周，大盤以震蕩下行走勢收官，滬指當周跌57點，跌幅2.33%。盤面上，軍工、海工裝備及稀土等板塊以及高送轉概念股均有表現，但終因持續性不強而拖累大盤。醫藥板塊雖然在廣州藥業可能重獲“王老吉”商標預期影響持續強勢帶動下逆市走強且持續性較好，但畢竟獨木難支，大盤終以綠盤報收。不過，三大主要指數中，創業板指數卻一枝獨秀，當周儘管衝高回落，但仍漲了8點，漲幅1.15%。可見，創業板行情仍在持續，符合之前我們對A股結構性行情的判斷，即市場未來呈結構性分化可能性較大，而創業板的優異表現將是本輪結構性行情的重要特徵。

　　大盤企穩非降準所致

　　雖然我們不能僅憑技術面判斷行情的未來走勢，但通常能從中得到重要信號，即它的表現往往包含了很多即將發生或已經發生但投資者尚未知曉的事情，如目前大盤剛好運行至60日線附近就伴隨降準消息出臺。我們認為是技術形態已預示大盤會企穩才有相關利好出臺，而非利好出臺導致大盤企穩。通常利好消息只是技術形態的一些滯後表現，或者説只是技術面的一些反證。這種例子還有很多，比如今年初，韓國國民年金計劃在年內正式投資A股。該機構是韓國最大的機構投資者，管理資金超過2萬億人民幣，且有不斷增加之勢。這一消息公佈時，滬指正好在2132點附近。可以説，是A股運行至相當低位吸引了國際資本，而非唯利是圖的國際資本對風險未加判斷就投資A股，更不能説自2132點以來A股走強是因為國際資本對A股的看好所致。無獨有偶，日本養老金管理機構也于近期宣佈年內投資A股，且積累經驗後將不斷加大額度。如不出意外，將會有越來越多的國際資本有意投資A股。上述消息顯示A股具有較高投資價值的同時也在反證技術面向好的趨勢沒有改變。因此，我們認為，若大盤在60日線附近企穩，並非降準所致，如果説技術面是判斷行情的根本，那麼降準只是表象。

　　降準或成行情刺激點

　　大盤若企穩，雖然降準不是根本原因，但並不妨礙這一消息可能成為近期行情的刺激點。從歷次調整存款準備金率對A股影響來看，它們之間短期內並無必然聯絡，漲跌關聯度各異，但不同時期降準對A股的影響是不同的。比如在股市行情低迷時，當存款準備金率進入下降通道後，也許偶爾一兩次降準不會導致行情大漲，但多次降準，往往意味著A股資金面正在逐步改善，從而對行情的回暖起到正面作用。另外，降準的頻率和幅度也在向市場傳遞重要信號，即決定行情好壞的資金面未來將偏緊或偏松，往往是通過上述信號來表達的。比如2009年國家投放了4萬億投資、10萬億信貸，導致市場流動性氾濫，股市也跟著水漲船高，但通脹也如影隨形般到來。於是，2010年、2011年不得不通過連續上調12次存準率和多次加息的方式來回收流動性。如今，經濟的下行壓力正在促使該政策轉向，最近半年內連續下調3次的情況表明，當前或是存準率下降通道的開始階段。本次降準，給搖擺不定的市場傳遞的流動性偏寬鬆信號對行情的刺激或是短暫的。但從長期來看，正是這種刺激點，才有可能導致行情向更高級別發展。

　　展望本週，大盤在60日線獲支撐後，未必就馬上展開一波明顯的上攻行情。不過，隨著大盤的企穩，結構性行情仍將持續。操作策略用一句話概括就是，在主板、中小板裏打遊擊戰；在創業板中打持久戰。根據盤面傳達的信息，我們的大致判斷是，醫藥板塊的持續性較好，前期漲幅未過大者，或有補漲要求。特別是在某一領域有獨特優勢、持續盈利較強的醫藥股，是遊擊戰的較好標的。而持久戰的標的很可能在創業板。從近期創業板一直走獨立行情看，創業板受到市場關注力度在逐步加大，人氣得以較有效聚集。而且，種種跡象表明這種趨勢有望延續，而其中的文化傳媒板塊，因受政策的大力支持，有望成為創業板持續走強的領頭羊。（五礦證券）