中國網報道，根據證監會披露的“國內首次公開發行股票審核工作流程及申報企業情況”顯示，山東東佳的IPO訴求處於“初審中”，保薦機構為國泰君安證券。

　　這意味著，山東東佳將要第二次面對證監會發審委的嚴苛考驗早在2010年3月，山東東佳就計劃在中小企業板上市募資，承銷商也是國泰君安，但最終沒有獲得證監會發審委的通過，IPO夭折。如今山東東佳捲土重來，再度向上市發起衝擊。但是中國網財經注意到，公司在財務、管理、環保等問題上都存在明顯硬傷，加之行業景氣下行，令山東東佳的IPO前景充滿了不確定性。

　　首度被否背後：業績“虛胖” 政府貼錢拼湊靚麗業績

　　根據山東東佳2010年披露的招股書顯示，公司2007-2009年歸屬於母公司凈利潤分別為9705萬元、2453萬元、7788萬元。2009年公司生産的鈦白粉達9萬噸，銷售9.5萬噸，産量佔國內總産量的9.3%。業內人士分析，公司前次IPO被否很可能與報告期內公司利潤波動太大有關。

　　果然，中國網財經在對比公司08、09年的財務數據後發現，公司09年的凈利潤是08年的2.2倍，蹊蹺的是，09年的營業收入卻銳減15.2%。那麼，是什麼造成了凈利潤的暴增？

　　招股書顯示，20072009年財務報告期內，政府部門對東佳集團的資金支持持續上升，總額達到了4000多萬，主要集中在2008年和2009年度。期間費用縮減也成了東佳集團利潤的一個增長點。通過管理費用與財務費用這兩項，東佳集團縮減費用達到了3557萬元。這就解釋了營收銳減卻毫不影響凈利大幅增長的矛盾現象。

　　時隔兩年，山東東佳再次謀求上市，08年的財務數據恰好不需要計入報告期內，這也顯示了公司的煞費苦心。

　　管理混亂：員工爆料待遇差 “跪求”提高福利待遇

　　據媒體此前報道，山東東佳車間工人一直對公司管理制度和待遇不滿。甚至有員工認為，公司在招股書中聲稱2009年大筆節省的管理費用，其中一部分就是通過縮減員工工資並剋扣員工福利所得。一位不願署名的老工人如此表述：“進廠10年，工人待遇不但沒漲，反而比以前更少。日班和夜班費分別為1元和1.2元，結合物價來説還不夠買包方便麵。”

　　國內某著名網絡論壇上，一篇“討伐”山東東佳苛待員工的帖子引起了中國網財經的注意。該帖作者自稱山東東佳員工，在論壇上公佈了一封致“孫總”的公開信，質疑公司將工資的40%納入效益工資中制度的合理性、發給工人低檔物品做福利、建議公司建立工會並完善其相關制度；該人士還爆料，山東東佳的值班費低的可憐，“1.2元的夜班費，1元的中班費居然十年不變”。該帖子得到許多網友的響應，隨後的跟帖中，許多自稱山東東佳的員工相繼爆料。

　　有山東東佳的員工對媒體證實了網絡上關於值班費較低的説法。據了解，淄博鈷業(後併入山東東佳)早在1988年定的標準就是日班費和夜班費分別為1元和1.2元，一直到20多年後的2010年還是這個價。公司工人表示，作為化工單位應該有保健費，以前也有，但公司幾年前已經取消，而工人的房屋公積金買房不能用，被公司另作他用。

　　環保硬傷：被民眾舉報氣體污染

　　鈦白粉一向被認為是雙高産業高污染、高耗能。當今，鈦白粉企業暴露出的低水平重復建設、浪費資源、污染環境等痼疾讓國家相關部門應接不暇。有分析人士指出，重整旗鼓再度出發的山東東佳，即將面臨的最大挑戰就是污染問題。然而中國網財經發現，在環保方面，山東東佳有被民眾投訴的紀錄。

　　來自山東省環境保護廳《關於對2011年第二季度全省重點環境信訪案件後督查的通知》顯示，山東東佳被山東環保廳“點名”，有民眾于2011年6月反應東佳集團夜間排放廢氣，化學氣味刺鼻，給周邊的居民身體健康造成嚴重隱患。山東環保廳將其列為第二季度重點環境信訪案件之一。

　　據了解，鈦白粉的工業污染相當嚴重，揮發刺激性氣味，而目前中國鈦白行業尚無法可依，至今仍未制定相關排放標準，一些行業亂象無法得到短期扭轉。面對政府三令五申的“節能減排、綠色環保”要求，眾多鈦白企業感到無從下手；而一旦有較為嚴厲的政策出臺，大型的鈦白企業將面臨産能急劇縮水的困境，小型企業則面臨被淘汰的命運。

　　鈦白粉行情接近巔峰 或將面臨産能過剩困擾

　　綜觀2011年和2012年初的鈦白粉行業不難發現，雖然“鈦白粉行情”火爆，但其行情已經接近巔峰。相關統計數據顯示，目前國內主要金紅石型鈦白粉的出廠價已經出現下滑，較前期高位均價2.1萬元下挫不少；銳鈦型鈦白粉的跌幅更加明顯，3月末價格約1.7萬～1.82萬元，目前已跌至1.6萬～1.65萬元。鈦白粉近期市場變化引起了業內的普遍關注。

　　除了逐級下降的原材料價格，我國的鈦白粉行業還將面臨産能過剩的困擾。來自中國塗料工業協會的數據顯示，2011年，我國鈦白粉産能約260萬噸，裝置開工率僅為70%;未來5年，我國大陸鈦白粉新增産能在150萬～200萬噸。從需求量上來説，塗料佔鈦白粉60%的下游用量，但我國塗料行業“十二五”規劃中全行業的增速年均僅為10%。即使按年均15%增速計算，到2015年需求量也僅為290萬噸。因此，鈦白粉産能過剩將導致産能利用率較低。中國網財經查看相關資料後發現，由於下游需求情況不佳，近期國內鈦白粉行業的整體開工率水平已經下降至六成左右。

　　一些已上市鈦白企業的表現也不會讓東佳集團看到曙光。目前國內主要的鈦白粉行業上市公司有安納達、ST鈦白和攀渝鈦業等。ST鈦白上市次年就出現2.68億元巨虧被ST,而另外兩家業績也不甚理想。安納達2011年報顯示，公司去年實現凈利潤5663.94萬元，同比上升111.57%。看上去業績靚麗，但仔細核算該公司去年四個季度的財務數據後發現，安納達去年第四季度卻僅賺169萬元，約為第三季度的1/10。

　　同此前的石墨烯、鋰電等概念類似，A股市場的“鈦白粉行情”也免不了落入投機炒作的固有模式，選擇在此時進行IPO的山東東佳，或許一上市就走上價值回歸之路。