受美國經濟數據疲軟以及希臘政局不確定性增加影響，國際股市和原油等大宗商品價格出現大幅下跌。國內期貨市場強弱分化，能源化工板塊大幅跟跌，而農産品板塊因基本面相對利好，整體維持高位振蕩格局。從USDA月度供需報告、美豆播種進度以及國內飼料季節性因素三個方面看，筆者認為，近期豆粕價格將維持高位振蕩來消化市場利空消息，建議在區間3350—3450內短線交易。

　　種植效益改善，大豆面積或上調

　　5月10日，USDA將首次公佈新年度農作物供需狀況。在之前的USDA種植意向報告上，由於新年度大豆種植面積低於市場預期，為73.9百萬英畝，國內外豆類期貨應聲跳漲，其中大商所豆粕主力合約價格重心迅速抬高至3300—3400元/噸區間。

　　今年2月以來，豆類的強勢上行使得大豆玉米比值出現了明顯的修復。目前，CBOT大豆玉米主力合約比值已恢復至2.4，屬於正常範圍水平。二者比價關係的回升意味著大豆的種植效益已經有所改善，農戶種植大豆的積極性也理應有所提高。因此我們預計，在本月USDA供需報告中，美國大豆的種植面積將小幅上調至74百萬英畝之上，並在短期內對國際豆類市場産生利空影響。

　　種植進度加快印證供應加強預期

　　今年北半球春播期間，晴朗的天氣條件以及適宜的土壤溫度使得農戶種植作物進度遠高於往年。據USDA作物種植進度報告的數據，截至目前，美國大豆播種已完成24%，較上一週的11%大幅上升，並超出市場預期的22%，使得新年度豆類供應增加預期增強。與此同時，南半球收割進度也已接近尾聲，據分析機構Celeres的數據，截至目前，巴西大豆已收割98%，高於去年同期水平；已銷售80%，高於前一週的77%。良好的銷售狀況説明該國大豆需求較為強勁，同時也預示著USDA將上調新年度巴西大豆面積。豆類價格將因此承受一定的壓力。

　　下游需求、季節性因素支撐價格

　　近一個月以來，生豬市場經歷了“過山車”行情。據布瑞克諮詢機構的數據，4月中旬，全國生豬平均價格與豬糧比雙雙創出年內低點，分別為12.8元/千克和5.5：1，預示著整個市場已進入虧損狀態。隨後發改委等六大部門迅速發佈了《緩解生豬市場價格週期性波動調控預案》，表示近期將適時啟動凍豬肉收儲工作，保護養殖戶的利益。受此政策消息影響，當前生豬價格已回升至14元/千克以上的水平，並保持著穩步反彈趨勢。

　　我們通過分析近8年豆粕、玉米數據得到，豆粕在2月、5月、12月的上漲概率相對較高，玉米在4月、6月、7月上漲概率較高。此結果説明，豆粕和玉米同作為飼料原料，在不同月份其相關性和替代性也不同，2月和12月替代性較強，而3月和11月相關性則較高，這一點也解釋了2月份豆粕玉米比價大幅回升的原因。

　　相關性分析

結論

　　USDA報告和種植進度加快將給豆類市場帶來短期利空，但並未改變當前豆粕牛市格局，尤其在國內下游需求有所改善的情況下。預計近期豆粕價格將維持高位振蕩來消化市場利空消息，建議在區間3350—3450元/噸內短線交易。

　　（申暢作者單位：金友期貨）