金融變革是國家戰略的需要，在當前具有必然性。金融變革既是未來保持經濟持續高速增長，擺脫中等收入陷阱的需要，又是在人們幣國際化進程加速背景下，維護國家金融安全的需要。根據國際經驗，金融的在要素驅動階段是銀行業的快速發展，在效率驅動階段是非銀行金融快速發展的階段；美國在1970 年之後由於放鬆管制帶來證券業的快速發展是一個很好的案例，而我國當前的金融變革很可能帶來非銀行金融的快速崛起。

　　金融機構的本源業務是資本仲介業務，盈利的核心因素是利差杠桿。雖然具體盈利手段和來源不同，但金融機構盈利的模式都可以統一表示為：凈資産利差杠桿＋中間業務。

　　銀行業主要賺取存貸利差，當前的平均凈息差為2.5%，杠桿為15 倍，未來兩者都可能略有下降；

　　保險行業主要賺取保險合約的利差，目前的平均利差為1%，杠桿為10 倍。未來兩者都有一定幅度上升空間；

　　證券行業主要賺取資本利差，但目前而當前由於監管過嚴，主要還是以經紀、投行通道為主的中間業務佔主導，資本仲介業務還處於階段，當前利差為2.6%，杠桿為2.5 倍，未來通過融資融券、做市商、約定式回購等創新業務加杠桿空間很大；

　　信託主要賺取信託合約利差，目前平均利差在1%左右，杠桿30 倍，未來基本維持的可能性較大。

　　金融變革帶來非銀行金融的快速發展。當前我國金融機構中，銀行獨大，銀行資産佔比90%，保險佔5%，證券佔1%，信託佔4%。根據國際其他國家的經驗，我們預計未來5-10 年我國銀行業資産將保持12%左右的增速；而以證券和保險為代表的非銀行金融業將明顯獲得更快的增長。我們預計證券行業到2015 年和2020 年的業務收入可以達到4200 億元和8000 億元，是目前收入的3.5 倍和6 倍，年均複合增速將為32%和21%；而保險行業的凈收益到2015 和2020 年的複合增速也可以達到25%和21%。（申銀萬國證券研究所）