“一哥”領銜 多品牌業績“速滑”

　　近日，國內體育用品公司相繼發佈年報，一直穩居本土運動品牌頭把交椅的李寧，雖然營收險勝安踏，凈利近乎墊底。

　　財報顯示，2011年，李寧、安踏、361度、特步、匹克、中國動向錄得的營收分別為8928.5萬、8904.8萬、5568.7萬、5539.6萬、4649.9萬和2741.8萬元，凈利分別為385.8萬、1730.1萬、1135.9萬、966.4萬、777.7萬和102.2萬元，對應的凈利增幅為-65.2%、11.5%、16.8%、18.8%、 -5.4%、-93%。

　　在盈利能力受挫的背後，各家庫存和應收賬款急速上升，現金及現金等價物反之下降，上市公司的資産負債表不斷惡化。

　　截至2011年底，所有體育用品公司的庫存同比上升25.7%-81.8%。

　　除了中國動向，主要的體育用品公司的應收賬款同比增加18.4%-82.6%。

　　中國動向應收賬款下降，並非盈利良好，而是歸於銷售下降和應收賬款減值準備的增加。

　　其中，361度情況最為糟糕，其庫存和應收賬款分別同比上升81.8%和82.6%，但現金及現金等價物同比下跌51.8%。

　　此外，除了安踏應收賬款週轉天數為合理的26天，其餘品牌這一數字均超過60天。

　　“搬磚”自救 價格戰“刺刀見紅”

　　“過去幾年，批發模式在體育用品行業的快速擴張中扮演了最重要的角色。上市公司只需要交付産品給分銷商確認銷售，然後分銷商將庫存轉移至次級分銷商。

　　這種模式，資本開支負擔低，也不需要為新店開張而招募銷售人員，”一行業研究員分析，“這些品牌公司在準備香港上市前，有意通過延長分銷商的信貸期和增加銷售回贈獎勵提高銷售。公司成功在香港上市後，它們又有足夠的現金支持，給予分銷商長的信貸期並補貼它們快速擴張網絡，零售庫存由此積壓。”

　　在服裝界有這一説法，如果一件商品30天沒有銷售出貨，那麼這件商品多半成為死貨，這在業內被稱為“磚頭”。庫存壓身，各大公司不得不“搬磚”自救。

　　截至2011年底，李寧的李寧牌工廠店和折扣店分別達到269家和358家。公司在財報中透露，2012年，李寧的目標是新增100家工廠店和100家折扣店。中國動向則指望電子商貿平臺去庫存，但上述人士稱，“這兩種方法雖然有效，但只可以吸收部分的庫存。”

　　在上市公司的眼裏，打折促銷為去庫存“法寶”。

　　據一研究員渠道調研，體育用品行業的價格戰愈發激烈，“即便是新品，安踏和匹克分別打8.5折和8.8折，庫存則打3-5折。顧客購買1款新産品，361度打8.5 折，凡購買2款或以上新産品將獲得7.5折，至於過季的庫存，顧客更可獲得5折的優惠。其他品牌如金萊克和亞禮得，價格更低，一件T恤只賣39元或以上。”

　　“大部分庫存都將通過現有門店出售，預計長遠將有損品牌價值。”該研究員稱。

　　産品雷同 小企業被逼“出逃”

　　“運動品牌是個市場容量較小、消費者選擇趨同的‘小行業’，國內育體育用品公司之間幾乎沒有産品差異化可言。加上耐克等國際大牌採取降價方式通吃整個市場，目前各家企業正在經歷最困難的時候，體育用品上市公司估值也將受到壓制。”一業內人士稱。

　　國泰君安研究員彭港祥也認為，最先倒下的或將是非上市品牌，“由於缺乏品牌認知度和不斷升級的價格競爭，他們的經營將更艱難，一些公司因為價格戰可能最終離開體育用品行業。”

　　他判斷，大部分上市公司比如安踏、李寧和匹克預計在2012年之內去庫存，股價催化劑應該來自2013年1季度開始改善的訂單增長。“國內體育用品公司的最後贏家，必須更有效進行贊助活動以及在研發方面投入更多，從而脫穎而出以及跟其競爭對手區分。”彭港祥稱。

　　日前，國內各運動品牌上市公司相繼公佈了2011年財報，本土“一哥”李寧凈利驟降65.2%，與之價格肉搏的中國動向亦傷及自身，報告期內凈利大降93%。安踏、特步、361度等公司增速放緩，去年凈利增幅分別為11.5%、18.8%、16.8%。

　　盈利向下，庫存卻飆升。為求“搬磚”自救，運動品牌的價格戰仍進行得如火如荼，新品上市也逃脫不了打折的命運。一業內人士對記者直言：“當去掉牌子，看不出誰是誰時，中國運動品牌企業將受制于漫長庫存的消化期。”