IPO研究組

　　寧波精達成形裝備股份有限公司近日在證監會網站公佈招股書，擬發行2000萬股新股，並於深交所上市，其保薦機構為海通證券。

　　從公佈的信息看，這家企業較多處存在瑕疵，並可能在上市之後對投資者産生不利影響。其中最大的問題是一股獨大，完全處於家族控制之下。

　　一家典型的家族式企業

　　寧波精達是一家典型的家族式企業，從其歷史沿革看，前身為寧波精達機電科技有限公司，成立於2002年8月15日。由鄭良才、徐國榮、謝文傑、鄭慧珍、張小鳴、葛偉民、徐柏榮、鄭希珍、鄭良知、鄭良能、鄭良敏計11 名自然人以貨幣資金出資設立，註冊資本1006 萬元。法定代表人鄭良才，佔註冊資本的比例高達86.10%。事實上，名單中11人之間有著親戚關係。如徐國榮是鄭良才的妻兄，徐柏榮是鄭良才的妻弟，鄭希珍是鄭良才的胞姐，鄭慧珍是鄭良才的胞妹，鄭良知、鄭良能都是鄭良才的胞兄，鄭良敏是鄭良才的胞弟。因此，這是一家以鄭良才為主，由其大舅子、小舅子及兄弟姐妹為輔共同組成的家族企業，這一家族在企業註冊資本中佔有的比例超過了95%。

　　這一狀況直到2010年末才稍有改善，從時間上看，這種改變是由於寧波精達決定申請上市企業資格，實現家族財富跳躍式增長而引起的。在2010年末至2011年初一段時間內，寧波精達完成了股份制轉型並引進了一些外部企業。但是對於整個企業的高度家族化控制而言，這種改變是微不足道的。寧波精達目前的股本結構中，僅鄭良才、其子鄭功和其妻徐儉芬三人合計直接和間接持有的股份就高達72.79%。即便IPO完成後，鄭良才、鄭功和徐儉芬直接和間接持有的股份仍高達54.59%，仍處於絕對控股地位。更何況還有那些控制在大舅子、小舅子以及兄弟姐妹手中的股份。因此，一股獨大的家族式絕對控制，將在今後困擾這家企業，這對於其公司治理將是不小的挑戰。

　　一股獨大對公司治理帶來弊病

　　這事實上在之前的一些事情中，已發現這種控制對於公司治理的不利影響。

　　招股説明書顯示，寧波精達歷史上曾出現過“乾股”及內部轉讓股。尤其是內部轉讓股的出現以及消失，讓人有些詫異。招股書顯示，2003年至2010年期間，大股東鄭良才先後向62人轉讓了“內部轉讓股”。2010年11月，寧波精達為了上市，逐步清理“內部轉讓股”，48名股東將其持有的412萬元“內部轉讓股”，再度以每1元出資額1元價格轉回給鄭良才。雖然在這之後寧波精達設立了廣達投資、精微投資兩家公司，以此平臺對公司骨幹員工進行股權激勵，但這兩家投資公司依然由鄭良才為最大股東，因此這一轉變無論是從變現能力還是表決權而言，對普通員工都是不利的。但或許由於一股獨大的家族企業的特性，此方案得到了全體股東的認可。

　　治理方面的隱患還不止於此，目前公司有3位獨立董事：陳一紅、龔剛敏、趙榮祥。而這3位獨立董事都分別從寧波精達領取了不菲的薪水，如2月入職的兩位獨立董事，2011年薪水為6萬元，8月入職的獨立董事2011年薪水為2.5萬元。這不能不使人對他們的獨立性存疑，加上大股東一股獨大，使人對其日後的公司治理感到憂慮。

　　除了上述問題以外，寧波精達在其他方面還存在其他問題，比如環保問題。對此本刊將繼續進行關注。