中國證監會網站日前預披露了北京金一文化發展股份有限公司(下稱“金一文化”)首次公開發行股票招股説明書(申報稿，下稱“招股書”)。金一文化此次擬發行4735萬股，發行後總股本18935萬股，擬於深交所上市。

　　不過，《第一財經日報》記者詳讀招股書發現，近年來該公司貴金屬製品銷售收入佔公司總的銷售收入約九成，而且銷售對銀行和郵政渠道構成依賴。業內人士表示，公司更像是一家貴金屬加工企業，主要原材料黃金和白銀近來市場價格波動較大，公司存在資産貶值的風險。而公司對銷售渠道的依賴也是其IPO的一大隱憂。

　　貴金屬存貨價格波動風險

　　招股書顯示，金一文化的經營範圍為組織文化藝術交流活動(演出除外)；技術推廣；銷售金銀製品、珠寶、鐘錶、郵品、錢幣(退出流通領域的)、紀念品。最近三年，公司的純金製品和純銀製品銷售收入分別佔公司銷售收入的88.67%、85.23%和90.8%。有業內人士指出，金一文化雖從名稱來看屬於文化創意産業，實際卻是一家貴金屬加工企業。

　　資料顯示，2009年度、2010年度和2011年度金一文化主營業務成本中黃金和白銀原材料成本總和分別為7.47億元、16.17億元和19.33億元，佔主營業務成本比例分別為86.95%、81.97%和85.76%。

　　而這三年來，該公司的存貨餘額不斷增加。2009年末、2010年末和2011年末存貨賬面價值分別為2億元、5.07億元和5.35億元，佔總資産的比例分別為53.74%、61.35%和51.77%。其中，存貨中金料、純金製品及半成品和銀料、純銀製品及半成品的賬面價值分別佔當年存貨餘額的84.42%、93.12%和88.67%。最近三年年末，公司分別對存貨計提了265.5萬元、269.08萬元和269.08萬元跌價準備。

　　不過，近年來黃金、白銀等貴金屬市場價格波動較大。業內人士指出，考慮到該公司黃金和白銀相關存貨餘額佔總資産比重較大，若黃金和白銀等原材料採購價格持續大幅波動，將可能使得金一文化面臨大量存貨跌價的風險。

　　“寄生”銀行和郵政渠道

　　對於銀行和郵政等渠道的依賴，或許是金一文化的又一“隱憂”。

　　招股書顯示，近三年公司通過銀行渠道的銷售收入佔總收入的比重分別為45.34%、61.34%、54.36%；通過郵政渠道的銷售收入佔總收入的比重分別為11.39%、11.98%、10.49%；這兩個渠道的合計銷售佔比依次為56.73%、73.32%、64.85%。

　　另外，最近三年，金一文化對前五大客戶的銷售收入佔公司營業收入的比例分別為70.48%、72.09%和64.69%，客戶集中度相對較高。在金一文化前五大客戶中，中國銀行(601988)、交通銀行(601328)等成為公司最主要的客戶。

　　值得注意的是，金一文化此次募集資金擬投入的7個項目中，有5個為銀行和郵政渠道的建設和發展，投資額佔比83.53%。金一文化在招股書中指出，目前銀郵渠道構成了公司營銷體系中最為重要的組成部分，公司對銀郵渠道存在一定的依賴性。

　　金一文化坦陳，如果與各商業銀行和集郵公司在銷售價格、款項支付、市場佈局等方面産生分歧，或公司主要客戶的業務模式發生變化以及關鍵客戶流失，將在一定程度上影響公司的經營業績。(來源：第一財經日報)