強勢突圍 “金改”概念染紅四月天

　　“金改”概念的強勢突圍和急速蔓延，染紅了A股的四月天。

　　3月底，溫州金融綜合改革試驗區的獲批令連續下挫的大盤在2242點止跌企穩，溫州金改股異軍突起；進入4月，深圳擬出臺系列金融改革創新舉措的消息引爆前海概念，糾結于經濟數據的市場突破了上下兩難的尷尬；此後，區域金融改革擴散和深化的預期更是令券商股一騎絕塵，信託和保險股隨之走強；本週，“金改”熱點持續發酵並蔓延至銀行、地産甚至海南旅遊島板塊，熱點的擴散令市場人氣持續升溫，股指站穩2400點關口。

　　截至4月26日，4月份上證綜指累計上漲6.27%，深證成指累計上漲8.41%。同期溫州金融改革指數累計上漲35.35%，深圳前海新區指數累計上漲18.39%；金改龍頭股的漲幅更是驚人，浙江東日暴漲163.79%，沙河股份、浙江東方、華聯控股和香溢融通分別上漲66.48%、65.47%、63.74%和55.06%。板塊方面，非銀行金融和房地産成為最大的贏家，分別累計上漲15.39%和12.99%。券商股無疑受益金融改革創新，而領漲的地産股中浙江本地股居多，亦與“金改”概唸有著千絲萬縷的聯絡。

　　可見，4月份的熱點主線基本上是“金改”一支獨大，市場結構性特徵尤為顯著。而“金改”概念對場內資金的集中吸引，既成就了不少牛股的奔騰，也促成了A股由弱到強的逆轉。

　　毫無疑問，金融改革創新有助於引導存量資金的有效配置，並改善小微企業資金斷裂的困境，對於推動經濟發展、促進結構轉型具有深遠的影響。從這一點來看，“金改”值得市場賦予其足夠的熱情。但是需要注意的是，金融改革創新必然是一個逐步漸進的過程，特別是在國內經濟發展、通脹形勢和外部環境仍具有較大不確定的背景下，管理層進行金融創新的步伐和試點也會比較慎重。因此，在金融改革的實際成效並未顯現之前，市場對於“金改”的炒作只是建立在概念和預期之上，而濃厚的“題材”味道也意味著其難以持續成為市場的領漲主線。

　　退一步説，即使題材炒作會呈現脫離基本面的特徵，股價也不會無限上漲。並且，隨著時間的推移，金融改革事件性衝擊的邊際效應正在逐步遞減，相關個股也已實現了可觀的階段漲幅。面對節節攀升的“金改”股，大部分投資者恐怕也只能望洋興嘆，誰也不能保證自己不會接到最後一棒。這樣一來，如果市場的投資主線依然僅僅局限于“金改”概念股，那麼一旦“金改”炒作逐漸退潮，不排除反彈行情走向“死衚同”的命運。

　　從止跌企穩到左衝右突，從大開大闔到風生水起，這個4月，A股表現得盪氣迴腸，“金融改革創新”成為當之無愧的關鍵詞和指揮棒。在“金改”一支畫筆染紅四月天之後，近日諸多熱點開始蠢蠢欲動爭奇鬥艷。如何採擷最美的五月花？恐怕仍要遵循最經典的“紅”“綠”“藍”三原色——業績改善股、技術超跌股、成長穩定股。而展望5月宏觀環境，經濟底漸行漸近，通脹大概率回歸下行通道，降準或將姍姍來遲，這都將為熱點的演繹搭穩舞臺。

　　“紅”“綠”“藍” 三原色或綻放五月花

　　就在市場擔憂“金改”單一主線無法有效推升股指繼續突破之際，熱點演繹卻在最近幾個交易日出現了一些微妙的變化。一方面，“金改”股出現了降溫和分化。昨日溫州金融改革指數領跌市場，前期大漲的哈爾斯更是封住跌停板。另一方面，熱點出現擴散跡象。從房地産、高鐵、機械到食品飲料、有色金屬、煤炭，近兩日市場熱點不再囿于金改，全面開花。

　　熱點的蠢蠢欲動似乎已經在為五月的全面綻放預熱，而“亂花漸欲迷人眼”，或許最經典的“紅”“綠”“藍”，才是投資者值得採擷的最美的五月花。

　　紅色——業績改善股。相比年報，新鮮出爐的一季報自然更為惹眼。進入5月，上市公司一季報將真正明朗，業績將再度成為資金關注的焦點以及熱點的試金石。據Wind資訊統計，截至4月26日，已有1908隻個股公佈了一季度業績，其中，餐飲旅遊、食品飲料、公用事業和信息服務板塊的凈利潤同比增速居前，分別為92.26%、42.73%、38.61%和25.37%；有色金屬、金融服務、商業貿易和食品飲料板塊的凈利潤環比增速居前，分別為116.65%、71.04%和67.59%。目前上市公司業績披露已經進入尾聲，一季報優異特別是環比逆勢大幅改善的行業個股有望成為新晉熱點和領漲主線。

　　綠色——技術超跌股。在A股市場中，“強弱互換”的規律時常上演，特別是在缺乏超預期數據或政策刺激的“空白期”，資金的炒作路線很可能沿襲最基本的“削峰填谷”，即逃離前期暴漲股票，流入前期弱勢股。統計顯示，4月5日至4月26日，申萬信息服務、醫藥生物、家用電器和化工指數漲幅較小，分別上漲2.74%、3.60%、4.17%和4.87%。當然，超跌股只是具備了反彈的動能，能否真正“鹹魚翻身”仍要視其行業景氣度和個股基本面而定。如果只是前期遭遇錯殺，那麼基本面或産業政策導火索極有可能引發報復性反彈；反之，如果景氣下行，業績低迷，那麼即使偶有反彈恐怕也很難持續，“強者恒強”大抵源於此。

　　藍色——成長穩定股。繼3月份工業增加值增速、社會消費品零售總額增速等指標出現回升之後，4月匯豐PMI初值也出現反彈，反映出經濟運行正在逐步企穩，中小企業景氣程度有所好轉。伴隨開工旺季的到來，經濟增速有望邊際反彈，再結合貨幣政策預調微調的預期以及金融體制改革的措施，二季度經濟見底仍是大概率事件。在此背景下，房地産、金融等典型的週期藍籌股將獲得相對收益。除了“深藍”，借力經濟轉型的“淺藍”品種也值得關注，如受益經濟轉型和消費升級的汽車、電子、食品飲料、餐飲旅遊等板塊。

　　目前市場正在由“純金改”進入“後金改”階段，熱點也開始由金融改革這個“獨生子”演變為“多胞胎”。不過，“金改”概念估計不會立即熄火，熱點的轉移也並非瞬間的“移形換影”，短期熱點的擴散或將呈現漸進反復的過程，直至真正的“三色花”成為領漲主線。

　　穩中趨暖 宏觀環境搭好“紅五月”戲臺

　　歷史經驗顯示，上證綜指“紅五月”的概率並不高。具體來看，在2002-2011年的十年中，上證綜指六跌四漲。其中，2003年、2006年、2007年和2009年上證綜指實現上漲，其餘年份均出現下跌，並且跌幅還不小，比如2002、2005、2008和2010年上證綜指分別下跌9.12%、8.49%、7.03%和9.70%。可見，僅從歷史統計概率來看，紅五月的勝算似乎不大。

　　不過仔細觀察不難發現，5月下跌的年份，往往4月表現普遍較差。如2004年4月大跌8.39%，2005年4月下跌1.87%，2010年4月大跌7.67%，2011年4月下跌0.57%。由此看來，今年5月的市場表現也無需過度悲觀，畢竟4月份100點的漲幅已經聚集了人氣，金改的爆發和蔓延更是盤活了熱點。

　　拋開統計規律，從宏觀基本面來看，5月作為二季度的中間月，無論經濟還是政策走向都將較為關鍵，而目前來看，整體宏觀環境穩中趨暖。

　　經濟方面，4月份的經濟數據將逐步明朗，這將在很大程度上奠定二季度經濟是否見底的基調，也將驗證開工旺季基建投資加碼的良好預期；鋻於4月匯豐PMI出現反彈，中採PMI或將更加樂觀，4月份經濟運行可能呈現穩中有升的局面。通脹方面，在3月份的大幅反彈之後，4月份CPI能否有效回落將左右貨幣政策放鬆空間，從而牽動市場神經；國內農産品批發價格指數4月初便震蕩下行，雖然臨近五一小長假又出現小幅反彈，但全月依然呈現回落態勢，通脹重回下行通道應屬大概率事件。政策方面，4月份降準基本落空，一度引發市場波動；不過市場人士普遍認為5月份降准將得以兌現，儘管姍姍來遲，但對於市場而言仍不失為一個正面刺激。

　　從目前來看，排除不可預見的“黑天鵝”事件，5月份的宏觀經濟和貨幣政策雖談不上拐點立現，但至少經濟底的漸行漸近和貨幣寬鬆趨勢的進一步確立將為熱點的演繹搭穩舞臺。