蔣婭婭

　　香港證監會日前對兆豐資本（亞洲）有限公司開出了一張“天價罰單”：撤銷其保薦人牌照，並罰款4200萬港元。對兆豐資本而言，4200萬港元的錢財損失或許是小事兒，保薦市場的永久 “禁入”，則是無法彌補的重大損失。

　　事情緣起：兆豐資本保薦上市的洪良國際，上市僅3個月即出現業績大變臉。經香港證監會查實，洪良國際在其招股章程中誇大各項盈利指標，而兆豐資本作為保薦人並沒有履行盡職調查的義務，使得洪良國際實現了造假上市。雖上市僅3個月，洪良國際就被勒令停牌，但其業績大變臉，已然給投資市場帶來極大風險，給投資者造成不小損失。既然沒有盡到保薦人的職責，兆豐資本在此事中難辭其咎，被開“天價罰單”亦是無話可説。

　　然而，反觀內地股市，洪良國際所謂的“業績變臉”，或許已是常見，且變臉幅度之大、速度之快，更是洪良國際所不能及的。例如“變臉王”漢王科技，2010年3月3日上市，當年前三季度實現凈利潤10002.38萬元，同比增長104.98%。但説變就變，從第四季度開始，業績就急速下滑，四季度公司甚至出現1212.22萬元的實際虧損。時隔一年，公司再曝巨虧，2011年全年虧損4.34億元，業績下滑幅度高達665%，可謂驚人。又如今年3月16日才上市的茂碩電源，上市後僅7個交易日，就發佈了今年一季度業績預減公告，成為史上業績變臉最快的新股。在此之前，也不乏國聯水産、啟明星辰等公司，均在上市不到半個月時間就宣佈虧損。

　　筆者以為，上市公司業績變臉如此之快，只有一個解釋，那就是發行材料“水分”大，誇大自身盈利表現，隱瞞業績下滑風險。這樣的上市，對投資者而言，就是一種造假。這背後，保薦機構、保薦人薦而不保，因為扭曲的利益價值觀，反而更熱衷於站在發行人的立場，扮演“化粧師”的角色。這樣的保薦，對投資者而言，也無異於欺騙。

　　回到兆豐資本所謂的“難辭其咎”，在內地很多保薦機構身上都發生過，且一家機構不止一次。如2011年，安信證券共擔任8家IPO公司的保薦機構，結果近四成公司業績變臉，這使得安信證券保薦能力和責任感備受質疑。但質疑歸質疑，包括安信證券在內的這些保薦機構無一例外，仍然繼續享受著保薦市場高額的利潤“蛋糕”。即使有觸及監管“紅線”，受到監管部門懲罰的，也不過是“3-12個月內不受理保薦代表人負責推薦項目”，保薦機構總能置身事外。相比兆豐收到的“天價罰單”，這樣的懲罰幾乎可以忽略不計，也起不到任何震懾作用。

　　當前，內地股市正值上市公司2011年年報、2012年一季報披露進行時，上市公司業績變臉者仍頻頻出現。香港證監會對於兆豐開出的這張“天價罰單”，如期而至，帶給我們怎樣的啟示？期待我們的監管者，能夠從中學到一些有益的經驗。