作者：吳非

　　受到創業板退市制度出臺的影響，週一創業板大幅下挫，拖累滬深指數低位震蕩。雖然水泥建材、航天軍工、外貿等板塊表現活躍，勉力拉抬股指，但無奈午後保險券商等板塊衝高回落，致使股指震蕩下行。最終滬指下跌0.76%，失守2400點關口，成交量較前一交易日略有放大。

　　上周市場在券商、保險、區域題材等相關板塊的帶動下繼續上漲，連續第三周收出周陽線。從短期看，上證指數已觸及前期成交密集區域，上方壓力加大，有休整要求。而創業板、ST等板塊受到政策打壓，對指數也有拖累作用。但從盤面上來看，目前市場仍保持了較高活躍度，強勢特徵明顯，行情有望呈現指數震蕩、個股活躍的格局。

　　經濟向下 政策向上

　　一季度GDP(國內生産總值)增速為8.1%，低於市場預期。從進出口數據來看，一方面，與工業密切相關的鐵礦石、成品油、鋼材、天然橡膠等商品進口增速大幅下滑，顯示國內內需較為疲軟；另一方面，外需同樣不振，委託企業收縮生産，減少原料供應，導致加工貿易出口下滑進而拖累了出口增速。從消費來看，一季度居民消費意願較去年底有所回落，雖然通脹的下行有助於居民消費意願的提升，但整體來看，消費對於經濟的拉動仍然較為疲弱。投資方面，3月份信貸超預期增長，對投資的拉動有一定正面作用，近期基礎設施建設逐步復工，投資有望在政策的引領下逐步企穩。綜合來看，一季度經濟數據不甚理想，目前仍難言經濟見底。在經濟基本面不確定性較大的情況下，A股市場是否能由資金推動向經濟週期推動順利過渡仍有待觀察。

　　在經濟增速下滑的背景下，政策逆週期調整的預期有所提升。目前國內通脹水平逐漸步入下行通道，釋放了政策預調微調的空間。在3月CPI(消費者價格指數)小幅反彈之後，市場普遍預期4月CPI將出現回落，屆時存款準備金率有望下調，市場流動性將有所改善。從近期管理層的舉動來看，“穩中有進”的調控思路正在付諸實施，3月份銀行新增信貸超萬億，鐵路基建項目逐漸復工，十二五規劃有序推進，向市場發出了政策趨暖的信號。另一方面，此次金融改革聲勢浩大，涉及券商、保險、期貨等多個行業以及浙江、上海、深圳、天津等多個地區，對A股市場産生了廣泛的提振作用。

　　指數震蕩 個股活躍

　　綜合來看，目前經濟向下而政策向上，大盤中期走勢取決於經濟基本面的走向和政策支持的力度。隨著指數的逐漸走高，超跌反彈的空間逐漸被消耗，指數震蕩幅度將會有所加大。短期來看，目前指數觸及前期成交密集區域，上方壓力逐漸加大，加上創業板、ST板塊近期受政策打壓，指數可能難有大的作為。不過從昨日盤面來看，仍有22隻非ST個股漲停，市場活躍度較高，成交量也逐步放大，顯示市場仍然保持了強勢特徵。因此我們預計，短期內指數震蕩個股活躍的格局仍有望延續。

　　從操作上來看，目前投資者可精選個股，建議關注以下幾個方面。首先，金融改革受益板塊仍可持續關注。此次全國範圍內的金融改革對於我國資本市場有著深遠的影響，對於相關受益板塊具有長期和積極的作用。作為金融改革直接受益的券商和浙江等板塊近期積累了較多的獲利盤，不宜過多追漲。近期市場資金有向其他相關板塊轉移的跡象，如期貨、保險等板塊，投資者可持續關注尚未過度炒作的相關受益板塊；其次，近期證監會對於沒有業績支撐的板塊有所打壓，前期漲幅不大但業績良好的消費類板塊有望迎來補漲，如醫藥生物、食品飲料等板塊；第三，關注近期業績逐漸企穩的早週期行業，如煤炭、有色金屬等。 (作者單位：東吳證券研究所)