很幸運，目前為止，市場的邏輯完全符合我們在二季度策略《春風化雨潤物無聲》中的判斷：一是寬貨幣預期下的經濟復蘇；二是經濟改革大背景下的金融體制改革帶來的制度紅利。前瞻地看，A股還將繼續遵循這兩條主線。

　　在二季度策略《春風化雨潤物無聲》中我們提到：寬貨幣政策緩慢但確定，未來貨幣政策的空間將越來越大，這意味著經濟環比增速已經見底，市場表現為“進二退一”，在經歷一季度末短暫的業績衝擊後，4月份A股有望重拾升勢。隨後我們發佈了《政策與經濟共振》和《市場震蕩向上可期》兩份策略報告，重申和更新了觀點，並得到了市場驗證。

　　目前我們維持這一判斷：經濟復蘇和金融改革依然是貫穿市場運行的兩條主線。

　　支撐經濟見底並緩慢復蘇的動力在於政府投資。一季度中國GDP環比增速為1.8%，按照這一速度簡單折年後，GDP同比增速將下滑至7.4%，如果僅僅依靠企業自發主動調節，下滑風險較大。我們傾向於認為，即使政府有意將目標增速調低，但目前下行速度顯然在一定程度上超出容忍，這意味著政策預調微調的必要性已經顯著提升。

　　政府投資是最快的選擇。自從2009年2月份見頂後，中央固定資産投資完成額同比增速一直下滑，但2012年以來，這一下滑趨勢得到緩和，更重要的是，項目儲備仍很充沛。近期我們觀察到兩個現象：首先，3月份城投債發行出現爆髮式增長，一個月內發行了58隻，發行規模達到767億元，創下歷史紀錄；第二，進入3月份以來，發改委基礎産業司密集審批了22項大中型基礎設施建設項目，一大批各省高速公路網、機場和軌道交通項目獲得集中審批通過，而1-2月全國僅6項基礎産業建設項目獲批。這意味著政府投資將開始持續發力。

　　從這個角度出發，我們前期重點關注的建材、耐用消費品、“三張網”(即軌道交通網、能源網、信息網，全係政府或大型國企投資，詳見二季度策略《春風化雨潤物無聲》)和重卡還有上升空間；我們預計4月份-6月份CPI和PPI將繼續下滑，貨幣政策緩慢寬鬆，貨幣高敏感型的地産仍然可以關注，但中長期看，巨量存貨和在建施工面積帶來的潛在存貨，仍然有待消化。

　　另一個我們始終堅信的主線是“金改”。從2月中下旬開始，我們幾乎每週都要提到金融改革將帶來制度紅利，券業將迎來大發展的良好機遇。現在這已經成為市場共識，從正宗的券商股到非傳統的金融類公司或參股公司，一系列泛金融類股票都得到了投資者追捧。

　　這既基於我們對業內動態的密切關注，也是對中國改革大背景的判斷。應該説，這一輪券業改革不能孤立和割裂來看，而應放在金融業改革、乃至經濟改革的大背景下來理解。這就涉及到，在整體已經做大的基礎上，金融業如何做強，如何更好地做到為實體服務，無論是破除銀行壟斷還是大力發展高收益率債券等等，都意欲於此。具體到券業，如何做大以匹配實體經濟實力、同時在經濟轉型中充當推動力，成為重要課題。

　　前瞻地看，二季度策略中對市場“進二退一”的判斷沒有改變，緩慢盤升的趨勢將一直貫穿二季度。