國儲收購進入尾聲、下游飼料需求和深加工需求下降，多種利空使玉米價格面臨較大的回落壓力，玉米期價有望繼續下落50-100元。

　　增産壓力未完全釋放

　　2011年度玉米産量達到1.91億噸，增産1400萬噸，增加幅度接近8%，但增産沒有能打壓市場走勢，一季度玉米反常態的上漲200多元/噸，超出許多投資者的預期，玉米價格上漲也更進一步加劇現貨商的搶購局面。

　　一季度玉米購銷活動氛圍非常積極，貿易商、深加工企業收購和國家臨時存儲玉米收購形成搶購局面，而新上市的華北玉米和河南玉米受天氣影響，質量較差、水分較高，東北關外企業進入關內收購玉米更加劇了玉米的供應緊張形勢。

　　雖然貿易和深加工企業大量收購玉米，但玉米增産壓力並未完全釋放，去年12月份持續至今的補庫需求緩解了一部分增産壓力，但4月份之後可能再次出現供給壓力，農民售糧壓力甚至將延續到6-7月份，況且東北港口玉米貿易庫存總量本年度以來首次突破200萬噸。

　　進口方面，當前5月船期美國玉米進口成本下降至2380元/噸一線，較3月中旬高位降幅近10%，近期國內進口玉米機會再度來臨，進口擴大將加劇國內供給壓力。中國政府與阿根廷政府就玉米貿易已經達成初步意向，阿根廷玉米和美國玉米運抵中國價格通常相差不大，但目前因季節性供應壓力增加阿根廷玉米價格弱于美國玉米。

　　下游需求受影響

　　玉米飼料需求方面，玉米價格上漲而生豬價格的下跌導致當前豬糧比已經下降到6.5以下，有些地區養豬利潤回到虧損狀態，生豬存欄量持續下降，豬肉價格和蛋禽價格下跌，養殖戶的積極性受到嚴重影響，生豬行業將進入相當長的不景氣週期，玉米下游飼料需求受到極大影響。

　　2011/12年度全國玉米飼料消費將達到1.13億噸左右，較上年增加500萬噸；小麥飼用消費預計達到2100萬噸，比上年增加750萬噸。隨著玉米價格的上漲，小麥玉米差價已經達到歷史低位，一些地區小麥價格比玉米低200元，小麥替代玉米的優勢顯現，一些飼料企業採購小麥積極性大大增強。

　　根據國家2007年的規劃，作為深加工的玉米消費量應控制在玉米總量的26%以內，但近年來這一比例一直在增加，當前已經達到33%。由於玉米深加工消費量逐年上升，國內玉米供求矛盾加劇，有關玉米深加工産業的限制措施不斷出臺。

　　就在2012年4月17日，國家稅務總局公佈對玉米深加工企業調整增值稅稅率，適用17%的增值稅稅率，而之前的增值稅率為13%。最近按照國家財政部的規定，以玉米為原料的燃料乙醇補助標準也將大幅下調，以糧食為原料生産用於車用乙醇汽油的變性燃料乙醇，將逐步取消增值稅退稅政策，此外，消費稅也將逐步恢復徵收。

　　玉米價格上漲減緩了下游飼料和深加工需求，政策對深加工行業的打壓也將影響玉米市場的長期發展需求，飼料企業採購積極性下降、深加工企業虧損和國儲輪庫接近尾聲，玉米需求下降使玉米價格面臨回落壓力。（廣發期貨 劉清力）