新三板監管體制已經明確，也肯定有做市商制度，除掛牌企業外，私募債及其他品種將陸續進入場外交易市場。接近證監會人士對《金證券》透露，以新三板為主的場外交易市場現正全力籌備，“6月底之前，將完成地方交易所的清理，推出新三板的徵求意見稿；下半年將明確細則，四季度應該可以正式實施。”

　　“低門檻”成最大特色

　　未來一年將掛牌500家

　　“新三板”並不是一個新名詞。早在2006年1月，證監會認可的新三板就已推出，目前共有118家掛牌企業。不過相比國內1000多萬家中小企業的總量、6萬多家分佈于88家高新技術園區中的中小高新技術企業來説，現有市場容量只是杯水車薪。

　　“那時特指中關村（000931）科技園區非上市股份有限公司進入代辦股份系統進行轉讓試點，和現在證監會要大力推進的新三板有很大區別。”接近證監會人士表示，建立場外市場的目的就是把社會上用於高利貸、私募資金等閒置資金投放到真正需要錢的中小企業中去，是出於創新的要求和經濟的需求。

　　《金證券》了解到，即將推出的新三板和此前有四大區別。1、原先只有在中關村園區註冊的公司才能掛牌，現在只要在全國88個園區註冊的公司均可掛牌，中關村目前掛牌企業直接延續到新三板市場。2、原來只有機構投資者才能在三板市場投資，現在將增加範圍，投資者可以是産業資本、PE、風投、達到要求的個人等，具備一定的實力和風險承受能力即可。3、引入做市商模式，改變交易制度。4、目前掛牌公司股東不能超過200個，未來可以超過200個，成為非上市公眾公司。

　　由於門檻較低，接近證監會人士預測，新三板未來規模會比較大，股權掛牌公司預計會有5000－10000家。儘管對企業財務指標沒有硬性要求，但隨著市場的放大，會有企業排隊等待，最後會在收入、利潤方面有一定的財務門檻。

　　“一家應該有1億市值，如果有5000家，就是5000億市值。預計未來一年將掛牌500家左右。按照規劃，將來上市公司共5000家，場外市場共10000家。”該人士描述了證監會眼中的“十二五”宏偉規劃。

　　國都證券場外市場部總經理崔平認為，目前創業板股票已超過300隻，市值高達近8000億元，中小板市值近3萬億元。新三板與其並非同一體量，因此不必擔心新三板推出後，將對中小盤、創業板股票形成衝擊。

　　轉板尚需註冊制發行

　　四大財路力挺做市商制

　　轉板制度、做市商制度是目前新三板最惹人關注的內容，但證監會一直不願對此表態。

　　《金證券》獨家獲悉，轉板政策一開始不會出臺，會有過渡期。北京某券商高層對記者説，證監會目前的態度是對新三板企業轉板開設一個綠色通道，推出一些優惠政策。但轉板和新股發行改革相關，如果不改變核準制，轉板可能性比較小。“只有對中小板、創業板上市的審批力度下降，發行制度由審核制調整至註冊制後，才能轉板，這是一個聯動的過程。但如果場外市場能夠按照制度設想，活躍程度較高，是否轉板並不重要。”該人士表示。

　　至於新三板的做市商，那是“肯定有的”。

　　記者了解到，為了使市場活躍，新三板一開始會採用做市商制度，然後過渡到做市商和連續競價並存。券商做市是義務，推薦券商必須參與做市。券商做市的初始股從掛牌公司購買，比例因公司而異，公司股本越大，比例越低，一般在10%左右。其他投資者之間不能直接交易，必須要通過做市商的報價進行交易。

　　做市商是否會帶來股價的炒作？對此問題，接近證監會人士回答，未來會出臺一系列政策來抑制新三板公司炒作，會對做市報價的差價、欺詐行為等做出限制。“一家公司必須有兩家或以上的做市商，達到制衡和監督作用。”

　　海通證券（600837）人士對《金證券》説，對於新三板，券商有四種盈利模式。最簡單的是進行類似投資銀行的業務，即中小企業在投行指導下改制，進行盡職調查，並報給相關機構，經過一定的流程，推向市場，掛牌交易。“此項業務基本只是成本費，一筆收入在100萬元左右。”其次，引入做市商制度後，券商可以通過做市賺差價，先買進，按溢價賣出。第三，券商以直投方式投資企業，然後通過退出機制獲利。第四，掛牌企業需要發行股票、發行債券、轉辦、兼併收購、場外市場借殼，也是券商業務。

　　“雖然新三板市場前景廣闊，但獲得可觀的利潤還需要過程，可能在2－3年之後。”該人士坦言，目前能做新三板業務的券商有60多家，未來會放開，但中小券商的興趣更濃厚。

　　監管體制突破性進展

　　新三板6月底前徵求意見

　　監管體制方面，新三板究竟是證券業協會管、交易所管，還是證監會管？因為牽涉層面眾多，這個問題一直未能理順，但目前已有突破性進展。

　　《金證券》從交易所人士處了解到，全國的新三板和地方的交易所將共同形成場外交易市場，由證監會統一監管，地方的股交中心也是新三板的孵化池。“目前，在三板掛牌要向證券業協會進行申請，在協會備案；改革之後，權力收回到證監會，但證監會未來可能會把權力下放給將成立的新交易所。”

　　而《金證券》最新了解到的消息是，目前證監會非上市公眾公司監管部，將來可能會改為場外市場監管部。非上市公眾公司監管辦法及配套文件會陸續推出，同時也會成立類似交易所的服務機構，採用會員制的方式。“場外市場監管部會更加市場化，不會用傳統IPO的審核方式，而採用註冊制，管理非行政許可的相關事務。”

　　新三板是場外交易市場的主要構成，但並不是全部。《金證券》獲悉，交易所和證監會目前正在研究私募債發行管理辦法，在場外市場交易，這也將成為場外市場的品種之一。

　　“私募債只能由中小企業發，發行企業凈資産2000萬元以上，利率不高於銀行貸款利率的3倍。衍生産品等凡是不在滬深兩個交易所交易、需要做市商的，都可以放在場外市場。”上述接近證監會人士透露，建立統一的場外交易市場是逐步完成的，新三板、私募債及其他品種將陸續進入。

　　對於市場最關心的新三板推出時間。接近證監會人士透露，今年6月底之前全國各地的地方交易所基本清理完畢，同時推出新三板的徵求意見稿，預計下半年將明確細則，四季度正式實施，“目前已就此事向國務院做了專題彙報”。