黃金可能繼續下跌，再次觸及年線後，將難以上演2011年年底的反彈行情。建議投資者做中長線空單。

　　3月以來，國際黃金振蕩走低，跌破半年線和季度線，目前已經逼近年線關鍵點位。筆者認為，黃金可能繼續下跌，再次觸及年線後，將難以上演2011年年底的反彈行情。

　　支撐因素逐漸消退

　　近期黃金振蕩走低的主要原因有三點。第一，基金和央行減持。3月份，黃金基金SPDR Gold Shares減持7.5噸黃金。而據國際貨幣基金組織的數據，各國央行更傾向於出售黃金。第二，美國經濟復蘇勢頭良好，淡化了QE3預期，從而利空黃金。儘管3月份美國就業人數有所減少，但總體來看，失業率在穩步下滑，多家大公司的財務報表數據比較靚麗，美國經濟正在穩健復蘇。這成為美聯儲定調貨幣政策的依據，美元貶值預期大幅減弱。第三，以中國為代表的經濟發展較快的經濟體通貨膨脹率逐步走低。從深層次看，中國CPI（消費者物價指數）同比下降是因為中國經濟增速放緩導致大宗商品需求降低。推動黃金上漲的又一個重要因素通脹也漸漸失色。

　　此外，雖然印度和中國對黃金需求比較旺盛，但從歷年數據來看，兩國民眾購買黃金的時間點多集中在一季度和四季度。這意味著，二季度黃金實物需求無法拉動金價上漲。

　　基金持續減少持倉

　　黃金基金SPDR持倉具有一定預見性，會提前增減倉。這次SPDR減持已經持續一個半月，從這個角度來看，減持還將繼續。綜合來看，筆者認為，基金做多熱情正在退潮，金價或將繼續弱勢下跌。而金價到達年線附近後，再次“幸運”反彈的可能性較小。

值得關注的利空因素

　　利空因素主要還是歐債危機。歐元區3月份失業率上升到10.8%，離歐洲和美國的記錄最高點11%僅有一步之遙。歐元區國家正在進行財政緊縮，如果在不久的將來，歐元區失業率創出歷史新高，那麼必將引起恐慌。這一因素雖然會提振黃金的避險需求，但金融資産拋售中黃金可能成為首選，金價向下調整將在所難免。

　　操作建議

　　因黃金上方壓力明顯，建議投資者做中長線空單，以1800美元/盎司為止損。