日前，江河幕墻(601886，收盤價16.11元)披露了2012年一季度報，其貨幣資金從去年底的17億元銳減為10億元左右，減幅達40%，公司解釋為主要支付材料、勞務供應商款項增加及兌付到期票據增加所致。

　　此外，從公司2010年、2011年的財務報表看，其營業收入增長速度遠不及其應收賬款增長速度，如2011年營業收入同比增長11.2%，而應收賬款卻同比增長了44.7%。

　　去年應收賬款佔營收52.3%

　　業內專家毛先生告訴《每日經濟新聞》：“建築幕墻是一種新型的圍擋結構，主要分為單元式幕墻和構件式幕墻，一般用在商場、機場、體育場、甲級寫字樓等高檔建築，一般性的建築不會使用，在相對發達的地區發展較快。”

　　江河幕墻1999年成立於北京，在經濟發達地區樹立了區域優勢，目前已與遠大中國一起成為中國建築幕墻産業龍頭。

　　江河幕墻2011年年報顯示，公司去年營業收入為57.6億元，同比增長11.2%；應收賬款為30.1億元，同比增長44.7%，其應收賬款佔營業收入的比例在2010年和2011年分別達到了40%和52.3%。

　　針對應收賬款增長過快的問題，4月19日，江河幕墻董秘劉中嶽在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，“主要是因為宏觀環境的變化，銀根收緊使得業主的工期和借款都延後了。面對這樣的大環境變故，我們只能加強內部管理以提高效率。”

　　記者還採訪了遠大中國財務負責人及秘書王旭，其表示，“建築幕墻行業的資金週轉率相比其他行業來講的確週期較長。然而近期造成幕墻公司應收賬款大增的主要原因是公司客戶受到銀根收緊及固定資産投資放緩的影響，工期延長造成業內公司回款較慢。”

　　貨幣資金銳減為10億

　　年報還顯示，江河幕墻經營性現金流量凈額從2010年的2.57億元劇降為2011年的-11.26億元；而從2012年一季報來看，其貨幣資金從去年年底的17億元銳減為10億元，減幅達40%。

　　江河幕墻董秘劉中嶽解釋説，“對原材料端公司不太方便拖欠，如玻璃這端的集中度非常高，江河面對原材料廠家往往處於相對弱勢，而人員工資根據公司規定不會予以拖欠。”

　　針對市場情況，劉中嶽還表示，“江河幕墻去年受國外市場不景氣影響，國外銷售份額佔比去年下降到27%，主要影響來自於中東方面。但國外的項目有個特點，即使項目受到物流、審批等時滯，但一般不會拖欠款項，都是根據合同執行，比較有契約意識。”他表示，相比之下國內部分公司拖欠款項的情況確比較嚴重。但在問及壞賬問題時，他表示，“由於幕墻行業的客戶質量都比較高，所以不必擔憂壞賬的問題。公司經營到現在，江河幕墻也只有2005年在北京的一個項目有壞賬，最後停掉造成了些損失，但也通過法律手段得到了部分補償。”

　　一業內人士向《每日經濟新聞》記者表示，“相對其他行業，幕墻公司項目一旦開始就不容易退出，且一般業主的付款週期也較長，公司經營性現金流在業務快速增長的過程中會面臨較大壓力。”

　　據中國裝飾協會編寫的《十二五行業規劃綱要》的預測，“十二五”期間建築幕墻行業工程總産值將從2010年的1500億元增加到2015年的4000億元，年均增速為21.3%。在行業發展前景良好的大背景下，江河幕墻發展模式的可持續性值得關注。