證監會進行新股改革向社會公開徵求意見已經結束，這個《徵求意見稿》是否會做一些修改，何時正式發佈實施，還需要等待。不過，這個《徵求意見稿》發佈以來，市場一直有爭論，因此，這一次恐怕不會是新股改革的終點站。

　　爭論一：個人詢價

　　一個爭論是個人投資者參與網下詢價配售，這個全球首創之舉，到底能不能代表中小散戶利益，能不能起到抑制新股“三高”的作用，市場看法不一。中國證券業協會投資銀行專業委員會近日就“進一步深化新股發行體制改革”舉行了研討會，與會代表認為，引入個人投資者可以有效地豐富定價群體的組成，有利於合理定價，但鋻於中小投資者缺乏專業性、定價能力較弱，建議對個人投資者作為詢價對象規定一定的資産規模、投資經驗等條件。

　　但是，也有些市場人士十分質疑這個舉措，如財經評論人曹中銘認為，由於參與網下配售資金規模要比較大，最後會導致參與詢價的是一些大戶，未必能真正代表散戶利益，這些人很可能中簽新股數量大幅增加，如遇新股暴漲，這些大戶獲利大增，形成新的利益輸送。

　　此外，對個人投資者是否具有專業的定價能力，不少人也持懷疑態度。上周兩家交易所進行了個人投資者模擬詢價，有些人要麼報得很高，甚至報出100多元的價格；有的報得很低，甚至報出1元的發行價。

　　因此，如何完善引入個人投資者參與詢價這個措施，還需要監管部門多研究，更需要通過以後實踐發現問題加以改進。

　　爭論二：機構配售

　　新股發行制度改革還有幾個重大變化，一是提高網下配售比例，原則上網下配售數量不低於發行新股數量的50%，如果網上中簽率大大高於網下，那麼，可以進行一定比例的網下向網上回撥。這就意味著通過網上進行新股申購的普通散戶，今後中簽新股的比例將會降低，因為新股主要向網下的機構發行。

　　其次，取消網下配售股份3個月的鎖定期，就是説一上市網下認購新股的機構就能賣出，這樣，機構不僅認購新股的數量增加，鎖定時間也大大縮短，對機構比較有利。而散戶認購新股的數量下降，這個是否公平也引發爭議。

　　這兩條措施引發較多爭論，不少人提出要更合理一些，如證券業協會研討會上，就有代表提出回撥機制要適當增加靈活性，允許主承銷商設定回撥機制，根據市場情況合理分配網上發行和網下配售的比例。此外，一個很大突破就是增加新上市公司可流通股數量，持股期滿3年的股東可將部分老股向網下投資者轉讓。這個措施也就是存量發行，但大小非在發行股票時就能賣出股票，是不是太早了？市場也有不同看法。

　　可以説，和歷史上證監會各種措施相比，這次新股發行制度改革，大家意見最多，看法最為分歧。歷史上已經多次對新股發行制度進行改革，但至今仍然沒有一個令各方都滿意的制度，這説明了新股發行制度改革的難度的確很大。從這個角度來看，我們也不能就此認為，這次新股發行制度改革後問題就會全部解決，不會是改革的終點站，改革還要持續。

　　本報記者 連建明