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　　投資要點

　　一季度提價因素未全部顯現，預計增長可能略低於30%：公司2012年1月5日提高阿膠塊出廠價10%，並且提高復方阿膠漿最高零售價不超過30%。

　　我們認為阿膠塊的提價有時滯效應，預計一季度的業績並沒有充分享受到阿膠塊提價帶來的好處；另外要提高復方阿膠漿最高零售價，公司需要到各銷售地區備案，我們預計目前可能有兩個地區完成備案，我們預計各地區按照最高零售價執行後，才有空間給公司提高出廠價並對業績帶來實質性利好。由於阿膠塊提價的時滯效應、以及阿膠漿尚未實質性提價，我們預計公司一季報的業績同比增長26-27%左右。我們認為此增速也實屬不低。

　　建議重點關注全年的業績提升：由於公司提價通常會配合控貨等營銷手段，導致季度數據有時變動較大。我們認為公司阿膠塊有望持續提價、今年銷量同比可能略有提升、阿膠漿有望量價齊升、桃花姬等食品也迅速放量，我們認為無需被單月或單季度的業績波動干擾。

　　維持全年30%以上增長的預測：隨著提價因素的顯現，我們預計全年業績仍有望達到30%以上。公司阿膠塊價格2007-2011年每年分別提升約40%、18%、21%、52%和60%，年初出廠價提價後約為1049元/公斤，而零售價目前約為1500元/公斤，渠道利益空間約在43%左右，我們認為仍有提價空間。此外年初復方阿膠漿提高零售價，在各地備案完成後可能也會提高出廠價，屆時有望對業績將有實質提升。

　　財務與估值

　　我們預計公司2012-2014年每股收益分別為1.72、2.14、2.65元，給予2012年31倍市盈率估值，對應目標價為53.60元，維持公司增持評級。

　　風險提示

　　提價後市場接受度的風險，原材料收集和質量的風險。

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　　醫藥板塊[板塊指數:7353.60 漲跌:-0.16%]