全球經濟雖然充滿不確定性，但仍然走在復蘇的路上，對工業金屬的需求將保持穩定增長。建議鉛投資者維持逢低做多的思路，關注前期低點2000美元/噸和1780美元/噸位置的表現。

　　金融屬性主導，價格頻繁起落

　　2009年年底開始，“中國因素”對有色金屬的提振作用開始趨弱，歐洲邊緣國家漸成焦點。進入2012年，歐債危機依然是全球金融市場的“緊箍咒”。

　　2月下旬，希臘救助出現轉機，鉛價應聲而漲。3月，美國QE3遲遲未出，西班牙、意大利、葡萄牙國債輪番告急，鉛價重歸弱勢。4月，全球寬鬆基調再起，鉛價止跌，振蕩蓄勢。

　　金融數據顯示國內政策依然寬鬆。3月中國新增人民幣貸款1.01萬億元，同比多增3320億元，遠超市場預期。一季度新增人民幣貸款2.46萬億元，同比多增2170億元。美國方面，PMI數據顯示製造業在復蘇，但是勞動力市場依然不佳。3月美國非農就業人口僅增加12萬，而此前市場預期在20萬以上。更嚴重的是，每週工作時間減少0.1小時，又相當於減少10萬個就業崗位，美聯儲要完成其保就業的目標，或再動用貨幣寬鬆政策。歐洲面臨著復蘇與減赤的艱難抉擇。目前，歐洲經濟復蘇疲弱已拖了全球的後腿，故歐洲央行一直維持著較低的政策利率，並推行長期再融資操作（LTRO）等一系列非常規的寬鬆措施。

　　鉛市場供應逐步偏緊

　　産能過剩、結構分散、環境問題突出一直是國內鉛工業給我們的印象。目前，這種狀況正在得到改善，未來中國鉛市場或逐步趨向緊平衡。

　　一季度産量下滑。根據國家統計局公佈的數據，3月中國鉛産量34.6萬噸，同比減少6.7%，環比增加12.3%。一季度累計鉛産量92.3萬噸，同比減少8.7%。2012年的年度環保整治行動啟動更早，力度更大，限制了鉛冶煉企業的生産。礦源不足、進口依存度高則是限制精鉛生産的又一原因。

　　精鉛進口減少。2012年1月和2月，中國分別進口精煉鉛56噸和584噸，1—2月累計進口量同比減少36.1%。在産量和進口量雙雙下滑的情況下，國內精鉛供給大大縮減。

　　LME鉛量倉劇增

　　無論是持倉量還是成交量，均表明國際市場對鉛的關注度增加。LME鉛的持倉一季度大幅攀升，2011年年末倫鉛持倉僅9.6萬手，到今年4月13日，持倉已升至12.5萬手。一季度鉛月均成交量也高於2011年的水平。去年9月底，市場經歷了系統性風險，鉛價跌破2000美元/噸。隨後鉛價窄幅盤整兩月有餘，夯實了2000美元/噸平臺。

　　二季度鉛價有上行空間

　　全球經濟雖充滿不確定性，但仍然走在復蘇的路上，對工業金屬的需求將保持穩定。各國央行的政策總體保持寬鬆，也為市場上行提供了流動性。中國年度環保整頓造成精鉛市場供給減少，這將抑制部分需求，但是隨著行業集中度的提升及健康有序發展的推進，鉛的價格將得到成本和政策支持。從技術上來説，目前2000美元/噸位置是去年下半年鉛價振蕩整理的平臺，此處有較強支撐。

　　天氣轉暖，汽車電池更換需求預計逐步增加，將提振鉛下游消費。建議鉛投資者維持逢低做多的思路，關注前期低點2000美元/噸和1780美元/噸位置的表現。國內現貨鉛價有支撐，滬鉛指數主體振蕩區間或在15300—16300元/噸。（廣發期貨 曹曉軍）