統計局公佈了3月份CPI和PPI數據。其中，3月份CPI同比上漲3.6%，較2月份上升0.4個百分點；PPI同比下降0.3%，較2月份環比上漲0.3個百分點。其中食品價格上漲0.2%，非食品價格上漲0.2%，雙雙超出市場預期，高於預期的CPI數據至少會令部分決策者再次擔憂通脹壓力反彈，雖然CPI的下降趨勢不會發生變化，但是CPI底部會比預期的高，從而制約政策的放鬆空間，延緩放鬆的節奏。

　　3月份食品價格反季上漲超預期。食品價格環比上漲0.2%，其中鮮菜價格環比上漲6.1%，影響總水平環比上漲約0.21個百分點，其他食品價格例如糧食、水産等基本保持穩定，肉禽、雞蛋價格還在下滑。從食品價格的往年規律看，春節食品價格快速上漲，尤其以蔬菜價格的波動最大，節後則初步回落，通常食品價格節後兩月回落幅度在1.5個百分點左右。在食品層面，需要關注和跟蹤的是，以豬糧比進行考量，豬肉市場似乎又接近盈虧平衡的臨界附近。這意味著，其與經濟共振的彈性可能增強，是一個潛在的風險。

　　3月份非食品環比漲幅0.2%，顯著超越歷史均值。其中居住類環比上漲0.4%，貢獻CPI 0.08%；衣著類環比上漲0.4%，貢獻CPI 0.03%。上漲來自兩方面，一方面是油價的上漲傳遞到交通及燃料價格上，汽柴油價格的上調成為3月非食品價格的主要推手，另一方面是勞動力成本上升的影響，集中體現在衣著類和居住類。

　　3月份生産資料價格上漲依然受總需求抑制。全國工業生産者出廠價格同比下降0.3%，符合市場預期，略低於我們-0.2%的預期。工業生産者購進價格中，燃料動力類價格上漲0.8%，有色金屬材料及電線類價格上漲0.2%，紡織原料類價格上漲0.2%，黑色金屬材料類價格下降0.2%，其它工業原材料及半成品類價格下降0.2%。除了油價上漲影響外，其他生産資料價格的環比漲幅基本符合或者低於歷史同期，顯示總需求回落對此類生産資料價格依然有一定的抑製作用。

　　近期隨著整體通脹壓力的減少，國家放鬆了去年通脹高企時對部分産品漲價的管控，食用油和日化産品龍頭均宣佈較大幅度的漲價。同時，國家也抓緊了要素價格調整，廣東等地水價開始上調，階梯電價開始醞釀推出，這些均會對未來CPI産生壓力，抬高本輪CPI下行的底部。(農銀平衡雙利混合基金經理 魏偉)