核心觀點:3月銷量好于市場悲觀預期;銷量增速有望持續回升,行業預期有望好轉,關注低估值的中高端優勢企業及盈利能力有望回升的高彈性公司。一季度為汽車銷量低點,3月起銷量增速持續回升有望驅動中高端企業盈利維持穩健增長,同時市場地位穩固的高彈性公司業績增速亦有望快速恢復。市場預期有望逐步好轉,板塊估值仍有提升空間。

　　汽車市場:3月汽車銷184萬輛(同比+1.0%),一季度累銷479萬輛(。3.4%);

　　預計4月銷量增速繼續回升,全年增速有望接近8%。3月汽車銷量在去年高基數下仍實現1%的正增氏,體現汽車需求較強;由於去年去庫存和日本地震導致日係産量顯著下降等原因,4月汽車銷量增速預計將進一步回升,二季度銷量增速將顯著好于一季度,全年汽車銷量增速仍有望接近8%。

　　乘用車:各子行業增長分化,SUV增長持續強勁,微客顯著恢復;預計4月狹義乘用車銷量增速有望接近兩位數。3月轎車(銷94萬輛,+2.2%)、MPV(4.5萬輛,+0.4%)增長平穩,SUV(17.6萬輛,+32%)增長持續強勁,微客(24萬輛,+1.1%)增速顯著恢復。中高端合資品牌及新車型表現出色的自主品牌銷量增速較高,如一汽大眾(+34%),悅達起亞(18%)、長城汽車(+28%)、上海汽車(+16%)等;多數自豐品牌增速弱于行業。

　　商用車:重卡3月銷量仍低迷,二季度增速有望逐步回正。大中客在校車需求驅動下,銷量增速表現較好。受今年春節較早、固定資産投資下滑、物流企業盈利下滑等因素影響,重卡需求仍低迷。基數下行,且目前行業庫存較低、宏觀經濟預期改善將有助重卡二季度增速逐步回正。校車安全標準及管理辦法實施有助校車需求增長,2012年校車銷量可能達到2-3萬輛,驅動大中客需求較快增長。

　　風險因素:宏觀經濟增速恢復進程不達預期導致商用車需求持續低迷,車價降幅超過預期,原材料價格顯著上漲,人力成本過快上漲等。

　　維持行業“強于大市”的評級。主流公司當前估值水平處於2012年7-10倍水平,處於歷史較低水平和市場底部。隨宏觀經濟和汽車銷量增速回升,行業預期有望好轉。建議關注兩條投資主線:一是業績穩健增長、低估值的優勢企業(如:上汽集團、華域汽車、長城汽車、宇通客車、威孚高科等),二是市場地位、盈利能力有望回升、高盈利彈性的公司(如:一汽富維、福田汽車等)。（中信證券研究部）