上周大宗商品整體走勢可以看成是清明節前行情的延續。隨著中國相關經濟指標先後出爐，中國實際需求偏弱的特點逐漸清晰，同時歐洲債務問題再度惡化，西班牙和意大利國債收益率攀升，美聯儲QE3的執行條件使得進一步量化寬鬆的可能性降低。受宏觀經濟形勢影響較大的工業品走勢進一步明朗化，部分具代表性的品种先後走出趨勢性突破行情，如橡膠和滬銅；而受南美乾旱和美國農業部下調全球種植面積影響，以豆類和油脂為代表的農産品板塊則普遍延續強勢。

　　隨著大宗商品行情逐漸往縱深挺進，上周投資者交投熱情大幅好轉，全周商品日均成交額約5870億元，較3月份日均成交額放大約一成，而同期三大板塊成交額變化卻出現一定差異，金屬板塊整體表現相對較為平穩，能源化工板塊出現較大幅度的下降，農産品板塊出現較大幅度的上升。

　　從資金流向來看，上周大量資金逐漸流入大宗商品市場，根據我們的估算，至週末市場保證金累計流入約60.03億元。值得一提的是，投資者普遍抱有拋空工業品做多農産品的觀點，這在資金流向上和價格走勢上得到印證。就品種來看，上周金屬板塊流入金額最大的是銅，累計流入約29.07億元。顯然，銅在經歷長期寬幅震蕩後，投資者對後市分歧加大，多空交織使得雙方資金對壘，反過來這又為行情向縱深化發展提供了條件。按以往的經驗來看，一旦止損盤涌出，行情波動將進一步放大。農産品中，白糖和豆油市場流入金額最大，累計分別流入12.2億元和6.9億元。

　　從經驗上看，大量資金持續堆積往往醞釀一輪較大行情，本週我們應密切關注銅、白糖和豆油的走勢。結合近期美元指數和部分具有代表性的工業品種的表現來看，大宗商品整體有可能會出現趨勢性下跌的行情。操作上，建議工業品保持逢高沽空的操作思路，農産品在當前位置做多需保持謹慎，穩健投資者仍可採取買農産品拋工業品的操作思路。（長江期貨 沈照明）