關於科倫藥業，諸位一定不會陌生，我的兩次研究都得出“黑馬群”結論。它剛發佈的年報，是一個極好的觀察窗口。

　　關注它幾個方面：一是去年新設和收購的項目運行狀況，及收購前後的比較關係；二是近三年來的各項指標關係，及與預期的吻合度；三是相關子公司及未來項目的預期。不過，同時要特別注意藥品採購及價格異動幅度，這將直接影響財務報表。

　　我們主要關注它2011年並購的三個項目。

　　廣東科倫和廣西科倫，這是科倫藥業唯一虧損的兩個子公司，分別虧損460萬和969萬。對於前者，源自於區域佈局需要；對於後者，在於打通頭孢産業鏈，特別是新疆伊梨川寧中間體項目二期實施後的相互關係，産業價值就會進一步體現出來。

　　據我調研得知，這兩家公司2011年基本處於恢復生産的階段，均需要明年下半年新廠建成産量能釋放後，才會有根本性改觀。

　　它並購的另一個崇州君健項目，已成為科倫子公司的第二大利潤源，你可以從收購前後的數據上得出結論——收購前的2010年，它的營業收入23885萬元，凈利潤6271萬，2011年這兩個數據為41413萬和11502萬，分別增長73.37%和83.41%。觀察君健,一個是産能進一步釋放,一個是新産品動態。

　　今年的子公司凈利潤前五排序是廣安公司21129萬，崇州君健11502萬，湖南科倫6517萬，仁壽公司5074萬，昆明南疆3759萬。實際上，諸位已可從中看出，科倫一個子公司的盈利能力已經超越了很多創業板公司。

　　據我所知，在外面諸多人士看空抗生素行業以及科倫藥業的伊梨川寧項目時，它的實際控制人劉革新卻已把2/3的精力放在了這個項目上，關於這個項目的預期，公司的説法是“無需討論，等待結果”。我亦對這個項目保持最大程度的關注，很有可能它將成為科倫的超級利潤機器。

　　如果把時間回溯到近三年全過程，就會對“黑馬群”有更深的認識和肯定。這家公司2009年至2011年的主營業務和凈利潤是324598萬、402639萬、514784萬和42785萬、66122萬、96612萬。這已經是一個很可怕的增長了。從利潤角度來看，2011年已經等於2009年的兩個科倫了——而那一個被稱為“超級利潤機器”的降臨，才是一個更大的戰略性格局。

　　另外，其動用鉅資收購的浙江國鏡85%和廣東慶發兩家公司的經營預期值得保持關注，同時亦需對湖北科倫的聚丙烯安瓿水針項目新增産能5000萬隻/年動態跟蹤。

　　不過，基於山東科倫、黑龍江科倫、湖北科倫和中南科倫幾大項目出現一定程度延期，今年的業績將呈現緩坡形狀，增長幅度可能收窄，重點在明年。