央行自2004年實行對貸款利率上限放開、下限管理，對存款利率下限放開、上限管理後，並未有新的重大市場化政策出臺。因此，提高存款利率的定價上限並最終實現自由競爭，並擴大貸款利率下浮空間並最終實現自主定價，構成中國今後利率市場化的主要內容。

　　我們對“十二五”期間利率市場化將採取的舉措、步驟作了如下猜想：

　　一、試點從大額、長期存款開始

　　擴大存款利率上浮區間的條件逐漸成熟。央行可以採取不對稱調息作為擴大上浮區間的先行舉措，然後可能從大額、長期存款開始擴大區間，逐步放開可上浮的存款金額、期限的上限，或者給予大額、長期存款更大的浮動範圍，以控制對銀行機構的衝擊。

　　二、替代性存款産品大範圍推廣

　　在新産品方面的主要舉措之一可能是重啟大額可轉讓存單。目前除了在宏觀經濟、金融市場等方麵條件已基本具備外，可轉讓存單的發行和交易對於建設完善以Shibor為中心的基準利率體系具有十分重要的意義。首先，存單的發行有利於擴大Shibor等貨幣市場利率在實體經濟中的影響力。第二，存單的發行交易能進一步完善Shibor的定價。最後，可轉讓存單連接貨幣市場和存款市場，其發行和交易利率直接為定期存款定價提供定價依據，而且1年期以上的存單能提供比Shibor更長的基準曲線，從而為定期存款利率市場化提供基礎。

　　除了以上批發産品，參考國際經驗，機構還在零售市場可以開發類似MMDA、NOW等的具有支付功能的理財産品。目前理財産品相對存款的劣勢之一是流動性較差，如果能具備一定的支付功能，則能對活期存款和定期存款同時形成競爭和替代關係。另外，這類産品還能投資于可轉讓存單等貨幣市場産品，也連接了貨幣市場和存款市場、批發市場和零售市場。

　　三、放寬貸款利率下限和簡化貸款利率檔次或成主要方式

　　貸款利率下限可能由現行的基準利率0.9倍進一步放寬，比如0.8倍而簡化、合併貸款利率檔次，也是放鬆管制的一種可行方式。

　　四、不一定完全依照“先貸款後存款”的次序

　　在通脹走高的環境下，推進存款利率市場化是符合調控需要的，相反若擴大貸款利率下浮區間則與貨幣政策背離，而且貸款利率的市場化程度已經高於存款利率。所以，央行固然曾提出過先貸款後存款的次序，但具體選擇應當依據宏觀經濟環境而定。

　　五、或先選擇合適金融機構試點

　　目前央行認為，應先允許部分符合標準的金融機構試行市場化定價，限制不達標金融機構的定價權。雖然我們認為這種試點方式會産生馬太效應，而且試點機構選擇的公平性會受到質疑，但採用此方式或者與産品試點結合，仍是有較大可能的。

　　六、直接融資比重繼續提高

　　更為豐富的利率風險管理工具是銀行風險管理能力提高的基礎，因而債券期貨、利率期貨、利率期權等更多的衍生品將推出，資産證券化有必要繼續推進。而企業債券等直接融資佔社會融資總量的比例將繼續明顯提高。

　　七、或推出存款保險制度

　　由於利率完全市場化後銀行業競爭將顯著加劇，存款保險制度是利率市場化乃至銀行經營市場化的必要條件。所以，如果要在10年內完成利率市場化，我們可能將在5年內見到存款保險制度的先行推出和存款保險機構的先行設立。