張茉楠

　　有鋻於大多數“走出去”的中國企業更缺海外投資的全局戰略，光有強風險管理措施還遠遠不夠。海外投資不能僅考慮規模速度，而要考慮如何利用全球的分工體系和産業鏈，假如能在規模上形成體量，還在産業鏈上形成合作，提高海外投資的成功率就有了根本保障。

　　中國大規模的海外投資，被廣泛視為“中國崛起”的新標誌之一。而海外投資規模的急劇擴大、資産份額的快速提升，也意味著海外投資風險的日益加大。為此，國資委正在加緊構建更加嚴格的風險管控體系。為了給央企海外投資加築“安全網”，國務院國資委近日發佈《中央企業境外投資監督管理暫行辦法》，要求中央企業原則上不得在境外從事非主業投資；有特殊原因確需投資的，應當經國資委核準。

　　入世十年來，中國從一個外國直接投資的接受大國變為了對外直接投資的大國，更從吸引外國直接投資最多的發展中國家變為了對外直接投資額最大的發展中國家。聯合國貿發會議(UNCTAD)《2011年世界投資報告》顯示，2010年全球外國直接投資流出流量1.32萬億美元，年末存量20.4萬億美元。以此為基礎計算，2010年中國對外直接投資分別佔全球當年流量和存量的5.2%和1.6%，2010年中國對外直接投資額流量在全球國家(地區)中位居第五，首次超過日本、英國等傳統對外投資大國。據預測，按中國對外直接投資年均遞增速率測算，投資流量在2013年可望達到1000億美元，存量有望達到5000億美元，海外投資和吸收外資1：2的比重可望在2015年前後升至1：1。而隨著中國企業邁出了出海並購的步伐，目前，中國吸收外資和對外投資比例已從上世紀90年代的18：1，上升至2010年的不到2：1。“中國資本”正躍居全球投資領域引人矚目的力量。

　　作為中國資本出海的“主力軍”，央企無疑在其中扮演了最為重要的角色。數據顯示，2010年，中央直屬國企非金融類企業對外直接投資達到424.4億美元，佔總流量的70.5%，成為備受關注的投資主體。然而，相伴而來的央企海外投資頻頻失利的情況不能不令人擔憂。中鋁在澳大利亞的投資虧損了3.4億元；中國鐵建在沙特虧損了42億元；中化集團在阿聯酋、阿曼等國也虧損了上億元。為了止住這樣的虧損之勢，國資委去年5月曾對央企海外投資作了全面部署，明確了“十二五”時期國企“走出去”的三大任務：提高國際化經營水平、增強全球資源配置能力、打造跨國企業集團，並就風險防控出臺了《中央企業境外國有資産監督管理暫行辦法》和《中央企業境外國有産權管理暫行辦法》。現在，國資委再立“軍令狀”：規定中央企業原則上不得在境外從事非主業投資，凸顯了防控國家海外投資風險的決心。

　　然而，問題還有另一面。央企乃至中國的海外投資固然缺乏風險控制，但更缺海外投資的全局戰略。有鋻於大多數“走出去”中國企業更缺乏海外投資的全局戰略的現實，筆者認為，光有這些暫行辦法還遠遠不夠。

　　當前的國際經濟大環境是，競爭對象全球化、資源分佈全球化、配置手段全球化、利益相關者全球化，這使得資源整合的需求前所未有的迫切，資源整合的戰略前所未有的複雜。這方面，國外資源整合的戰略值得借鑒。考察美國海外投資的模式，重點是十分重視制定企業的全球發展戰略。美國大公司總部基本上都設在美國本土。那些大公司的總部均設有全球戰略研究部門，專司調查本行業的國際市場發展情況之職，研究提出公司在全球運作中的戰略定位、總體戰略和具體執行計劃，並由此分析公司全球戰略的執行情況，適時調整和提出新的市場開拓戰略構想。這也就是説，美國掌控著全球産業重組的利益分配權，通過全球不同國家之間的生産率以及資源稟賦的差異來確定要素組合的形式，而美國能獲得財富創造的所有環節中的國家競爭力和利益分配主導權，最根本還在於美國控制了研發、生産、銷售乃至最後的財富管理。

　　同樣，日本自上世紀70年代以來就已經在海外再造了一個“日本”。日本企業的資本利得及海外進賬數額巨大，海外資産創造了巨大的國民生産總值，而這其中不能不歸功於日本的綜合商社模式。日本綜合商社是集貿易、産業、金融及信息等為一體的，具備為客戶提供綜合服務的大型跨國公司。綜合商社將貿易功能、産業功能、金融功能和信息功能融合起來，形成了一種大型經營綜合體。三井財團、三菱財團、住友財團等幾家超級綜合商社，在日本企業的海外擴張中發揮了舉足輕重的作用。

　　再來看一下同樣在海外投資領域大步向前的印度。根據對UNCTAD對外直接投資績效指數的計算，印度投資績效指數近年來顯著提升，從1998年至1999年度的91位上升到2006年至2007年度的54位，對外投資績效明顯高於中國。印度海外投資盈利大增的一個非常重要的原因，是印度能“因地制宜、量力而行”地選擇更精確的目標市場。印度海外投資戰略的市場定位非常明確：到資源豐富的國家和地區去開發資源；到智力資源豐富、投資環境良好的發達國家去建立分銷渠道和研發基地；到經濟發展水平低於中國的發展中國家去投資設廠。當前印度跨國公司首選的海外投資區域是亞太地區。蓋因這一地區許多國家目前都處於經濟快速發展時期，投資環境在不斷改善，市場潛力巨大，投資回報率很高。

　　未來，中國海外投資的大潮不可阻擋，但海外投資不能僅僅考慮規模和速度，而要考慮如何利用全球的分工體系和産業鏈，從技術輸入、資源與原材料採購、物流、産品設計到下游的渠道、市場銷售等每個價值環節滲入，在微笑曲線中儘量向兩端延伸，以期獲得更高效、更有價值的資源整合。這樣，不僅在規模上形成體量，還在産業鏈上形成合作，提高海外投資的成功率也就有根本保障。

　　(作者係國家信息中心預測部副研究員)