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二季度銀行板塊仍需以防守為重,主要由於:1。銀行的基本面將繼續弱化,風險尚未完全釋放;2。一季報還存在低於預期的風險;3。經濟緩降,而政策緩松的可能性較大。因此,我們建議積極配置分紅收益率較高的大銀行,如農行、中行等。
等待季末或三季度初的買點。按照我們在年度策略報告《先多後少,先大後小》中的分析,銀行股轉守為攻的時點可能出現在二季度末或三季度初:1。銀行股同步或提前GDP同比增速一個季度見底。中金宏觀組判斷GDP同比增速將於三季度見底;2。銀行股同步于M2見底。中金固定收益組判斷M2將於6月份出現低點;3。銀行股在貨幣政策寬鬆中後期表現較好。我們判斷二季度流動性將邊際改善,經濟將逐步步入貨幣政策寬鬆中後期。
A股首選組合,首選農行,加入中行,調出建行。鋻於中行的低估值和高股息回報,我們上調中行A股評級至“推薦”並納入首選組合。我們看好農行一季報,且其股息回報最高,調整為推薦首位。考慮到建行的季報風險,我們將其調出組合。調整後,A股銀行首選組合為農行、中行、交行、華夏和工行。
H股首選組合,加入工行。工行一季度凈息差和盈利增長均好于建行,且估值低於建行,因此加入組合。調整後H股銀行首選組合為交行、重慶農商行、工行。
關注要點:
銀行基本面仍將繼續弱化:
不良貸款繼續上升。在宏觀經濟向下、房地産信託還款高峰即將來臨、監管機構加強對不良貸款分類真實性的考察的背景下,銀行資産質量風險仍將陸續暴露,我們預計一季度除農行和華夏外,其他銀行的不良餘額仍將上升,不良率基本持平。
凈息差二季度回落。按揭貸款重定價基本在一季度完成,存款定期化仍將延續,高成本的結構性存款佔比上升,使得銀行凈息差繼續回落。
手續費收入低於預期的風險上升。監管機構加緊整治銀行不合理收費,中間業務收入下降超預期,一季度全行業中間業務將下降到低兩位數增長。
我們下調上市銀行一季度凈利潤增速至20%左右,低於市場預期。
判斷買點需關注的信號:1)房地産市場銷量持續反彈,對經濟見底回升信心加強;2)M2觸底回升;3)工業企業利潤恢復穩定正增長。