CPI超預期引發的恐慌情緒有所緩解

　　悲觀情緒下政策寬鬆的可能仍然存在

　　股指清明節後迎來反彈，然“天有不測風雲”。3月份CPI超預期使得投資者始料未及，令指數再度下探，昨日探底回升。指數反彈就此結束還是延續呢？

　　3月CPI影響有限

　　3月CPI同比上漲3.6%，幅度超市場預期。然而，市場對CPI議論紛紛，觀點難以統一。考慮到油價影響的持續性，我們認為CPI本年度將會呈現前高後低的過程。因此，3月份CPI的影響是短期的，我們依然認為二季度存在下調存準率的可能。

　　PPI確認經濟放緩

　　3月份PPI同比下降0.3%，環比上漲0.3%，這是PPI同比增速自2009年11月之後再次出現負增長，創下28個月來新低。綜合CPI與PPI數據看，我國經濟雖然不改“軟著陸”的情形，但卻難免受到一些“硬”的因素影響，稍顯出經濟滯脹的情形。PPI連續下降進一步增加了工業企業的困難。經濟出現困難，有望促使政策層面的放鬆。

　　CPI與PPI背離

　　此次PPI下降而CPI上升，説明傳導鏈條中的流通領域存在較大的差價，與油價上漲導致流通環節成本較高推動物價上漲有關。PPI與CPI背離，反映出生産領域的價格波動在向消費領域傳導過程中存在阻礙。CPI後期上行壓力不大。

　　綜合考慮全球經濟放緩、貨幣政策相對寬鬆的大背景，在今年經濟“保增長”的主要目標下，經濟可能出現軟中帶“硬”的著陸方式。

　　雖然CPI數據再度走高一定程度上降低了貨幣政策調整空間，但在“略顯糾結”的情形下，依然存在國內政策稍稍偏松的可能性，但時點可能相對後移。具體時點將與接下來即將公佈的季度經濟數據密切相關。股指短期將繼續維持振蕩走勢，但中期依然看漲。（廣發期貨研發中心 股指組）