作者：夏志瓊

　　不推利率市場化則政府主導信用定價，造成了更嚴重的資源錯配。我國利率市場化改革要更多地總結國外利率市場化改革的經驗與教訓，走符合我國國情的利率市場化改革之路。利率市場化改革應選擇漸進的方式，可按照先長期、大額，後短期、小額的思路推進存貸款利率市場化。

　　國務院日前下發的《關於2012年深化經濟體制改革重點工作意見的通知》明確提出，將深化利率市場化改革。央行行長周小川此前曾透露，利率市場化在“十二五”期間將有明顯進展，他還撰文表示，目前推進人民幣利率市場化的條件基本具備。理論和實踐都證明，“金融抑制”對經濟發展産生明顯的負效應，尤其是實行利率管制的國家。為此，利率市場化已是大勢所趨。

　　利率市場化基礎條件基本具備

　　不推利率市場化則政府主導信用定價，造成了更嚴重的資源錯配。我國利率市場化改革要更多地總結國外利率市場化改革的經驗與教訓，走符合我國國情的利率市場化改革之路。

　　現階段基本具備加快推進利率市場化的基礎條件。資本市場規模的擴大、債券市場的品類體系逐漸完善、理財和信託産品的大發展，表明市場化定價的金融資産領域不斷擴大。商業銀行股份制改革取得明顯成效，財務硬約束、經營穩健、風險管理能力等指標得到提高，為進一步推進利率市場化改革奠定了微觀基礎。金融機構初步建立了市場化的利率定價架構，銀行存貸款定價的市場化程度不斷提高。央行利率調節體系逐步完善，基本實現存貸款利率上下限管理與引導市場利率走勢並重的調控模式。央行運用貨幣政策工具引導市場利率的能力進一步提高。金融機構對利率市場化的認可度提高，企業和居民對利率市場化的了解程度以及對利率的敏感度有所提高，使得利率市場化的繼續推進成為可能。

　　利率市場化改革應選漸進式

　　利率市場化改革應選擇漸進的方式。我國金融制度現狀決定了推進利率市場化必須要選擇逐步放開利率的漸進方式，在加快深化金融體制改革的同時，適時推進利率市場化，切不可急功近利。採取漸進方式逐步推進，可按照先長期、大額，後短期、小額的思路推進存貸款利率市場化。在貸款利率基本由市場決定的情況下，可允許存款利率向上浮動一定幅度。存款利率上浮可首先在具備了財務硬約束條件的金融機構中試點，逐步將加息預期轉變為市場定價。未來兩三年，隨著我國經濟增長速度的平穩放緩，尤其是投資增速的回落，信貸需求會相應減弱，同時貨幣政策也可以相應有所鬆動，流動性偏緊狀況會逐步改善，銀行存款來源緊張狀況也將趨於緩解，作為關鍵步驟的存款利率市場化就可以有序漸次推進。

　　據世行的一項調查，在44個實行利率市場化的國家中，近一半在此進程中發生了金融危機。總結發展中國家利率市場化的特點，對於研究創建中國利率市場化的條件，有效規避利率市場化的風險，具有重要的意義。在當前的國際國內經濟環境下，我國加快推進利率市場化改革，不僅有其必要性，也具有可行性。

　　促進金融市場健康發展

　　採取措施促進金融市場的健康發展。成熟的金融市場能夠開拓出更多的融資渠道和契機為利率市場化的風險釋放增加出口，實現儲蓄多元化配置的同時分散過於集中的利率風險。成熟的金融市場也是形成均衡的資金價格和市場基準利率的基礎，是有效的利率傳導機制得以實現的重要條件。從我國金融市場的情況看，雖然近年來部分市場發展很快，但其規範程度還有待提高、市場深度還有待拓展，如發行制度問題、市場分割問題、金融産品創新問題等。這些問題的存在都會影響市場基準利率體系的有效構建和金融機構利率風險對衝能力的真正提高。為此，促進金融市場的健康發展非常必要。

　　加強資本項目管制。利率市場化的推進必須與資本項目開放配合進行，要保障改革成功，必須對資本項目進行嚴格控制。資本項目開放有利於資本積累、促進經濟增長，但同時也會導致國內資金供給過剩，産生泡沫，必然導致金融市場動蕩。泰國在金融危機中遭受國際遊資肆意衝擊，就是因為其在推進利率市場化進程中，同時放開了資本項目。在利率市場化改革中和改革後的相當長的一段時間內，對資本項目嚴格管制既能使利率市場化改革順利進行又能使利率市場化後的經濟健康運行。

　　完善金融監管與調控。利率由管制轉變為自由化，這是急劇的市場變革。金融領域的風險具有集中性和廣泛性的特點，如果失控將會帶來連鎖反應，對社會經濟運行産生消極影響。因此，為了保證這一轉變的順利進行，需要政府建立有效的金融監管體系。通過有效的金融監管體系，可抑制銀行的風險經營，熨平市場波動，平衡協調有關經濟活動，從而彌補改革政策設計中的不足，緩和短期內帶來的衝擊，促進銀行間有序競爭、提高銀行清償力、維護金融體系穩定。同時，央行依然要通過間接方式做好宏觀調控，保證自身政策意圖有效影響金融系統和實體經濟。目前，存貸款基準利率是中央銀行的重要調控工具，如果取消存貸款基準利率，必須確立相應的市場基準利率，並形成中央銀行對市場基準利率的調控模式，以有效發揮間接調控機制的作用。