央行釋放貨幣政策寬鬆信號 季度例會未提通脹

　　剛剛完成換屆的中國人民銀行（下稱“央行”）貨幣政策委員會，在今年的首次例會上就釋放出了寬鬆信號。

　　據央行網站消息，日前召開的央行貨幣政策委員會第一季度例會指出，要繼續實施穩健的貨幣政策，同時引導貨幣信貸平穩適度增長。其中“引導貨幣信貸平穩適度增長”，是時隔一年後首度出現，上次在央行貨幣政策例會中出現“信貸適度增長”還是在2010年四季度。

　　分析人士對此的解讀是，這或意味著央行希望引導商業銀行適度加大貸款投放力度，以支持經濟發展。因為可見的是，今年前兩月新增信貸投放進度均明顯低於往年同期水平。與之對比，2011年的四次貨幣政策例會關於信貸的提法均為“保持合理的貨幣信貸總量和社會融資總規模”。

　　央行貨幣政策委員會是央行制定貨幣政策的諮詢議事機構，目前由15人組成，包括各部委官員、金融機構高管及3名外部專家，一般每季度召開一次例會，儘管並不代表最終的決策，但是貨幣政策走向最主要的風向標。

　　未提通脹

　　根據央行網站消息，此次例會對宏觀形勢的總體判斷是，“當前我國經濟金融運行總體符合宏觀調控預期，經濟增長平穩，物價有所回落；歐債危機有所緩解，全球經濟溫和復蘇，但不確定性依然存在”。與之對比，此前一年的表述基本為“當前我國經濟金融運行繼續朝著宏觀調控預期方向發展”。在談及物價時，該次例會新聞稿中也未出現通脹字樣，也未有穩定物價總水平作為首要任務等表述。

　　對下一步工作，會議強調，要密切關注國際國內經濟金融最新動向及其影響，繼續實施穩健的貨幣政策，進一步增強政策的針對性、靈活性和前瞻性，按照總量適度、審慎靈活的要求，兼顧促進經濟平穩較快發展、保持物價穩定和防範金融風險。同時，綜合運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸平穩適度增長，保持合理的社會融資規模。著力引導和促進信貸結構優化，加大對社會經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。引導金融機構提高金融服務水平，更好地支持實體經濟發展。要繼續發揮直接融資的作用，更好地滿足多樣化投融資需求，推動金融市場規範發展。

　　對比往次例會，不同之處就在於引導信貸適度增長，而在2010年出現此類表述時，中國貨幣政策的基調尚為“適度寬鬆”。

　　綜合起來，分析人士指出，從2012年前幾月的信貸、出口、工業利潤增長等各方面來看，中國貨幣政策均有放鬆必要，關鍵是時間點問題，央行此類表態或意味著放鬆臨近。此前，機構普遍預計放鬆將採取調降存款準備金的方式進行，最新的預測是4月份將要調整。

　　信貸方面，此前已有媒體報道監管部門放寬了某些國有大型銀行的存貸比控制，這使得銀行有更多資金用於放貸。央行3月21日宣佈擴大農業銀行（601288）的“三農事業部”改革試點範圍從8個省擴大至12個省，並納入執行差別化存款準備金率政策。曾有機構測算，如部分試點支行最終獲准小調存款率2個百分點，相應增加農行可用信貸資金230億元。

　　“探索利率市場化路徑”

　　除了放鬆信貸，央行貨幣政策委員會一季度例會的另一重點是利率市場化。

　　該次會議強調，要穩步推進利率市場化改革，積極探索進一步推進利率市場化的有效途徑。進一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　與此前幾次例會對比，關於利率、匯率的表述均有進步。其中首度明確要“積極探索進一步推進利率市場化的有效途徑”，這或表明央行確實在研究具體如何實施，儘管此前溫州金融綜合改革試驗區方案中，被刪除了利率市場化的內容。

　　實際上，央行去年第三季度和第四季度的貨幣政策執行報告均有提及“探索利率市場化路徑”，即尋找最佳實施路徑，學界與官方對此也早有討論。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松此前即撰文認為，從目前國內推進利率市場化的進程來看，很可能將考慮採取選擇若干家銀行作為試點的辦法，在試點機構運行一段時間後觀察效果、進行總結和評估之後再進行大範圍推進。他建議，可選擇風控較好、定價能力較強的中小銀行試點推進。央行副行長胡曉煉最新的表態則稱，利率市場化向前推進有其自身的路徑，需要金融機構財務硬約束、經營穩健、風險管理能力強，而不是以銀行大小來區分。

　　此外，匯率談及要增加雙向浮動彈性，這也是近期熱炒的話題，市場普遍預計央行將放寬人民幣對美元日均波幅範圍，從0.5%升至0.7%或更高。