匯川技術發佈2011年報，實現收入10.5億元，同比增長56.24%；實現凈利潤3.46億元，同比增長56.64%；EPS 1.57元，低於預期。股票分配預案為10轉8股派6元。

　　變頻器業務預計增長放緩：從去年3季度以來，隨著宏觀經濟環境變化，公司變頻器業務增長放緩，我們目前對宏觀經濟環境改善暫時不太樂觀，3月份匯豐PMI預測數新增訂單環比略有下降，我們認為公司同樣會受到影響，對之前寄予厚望的保障房建設對電梯的需求，我們認為也不能太樂觀。

　　伺服系統和PLC業務預計仍維持高增長：這兩項業務基數較低，同時這兩項業務代表了工業控制領域的實力，公司的競爭力在逐步增強，永磁伺服電機自産率提高，雖然宏觀環境不太好，我們預期仍可高增長。

　　新能源業務預期毛利率下降：公司新能源業務主要是電動汽車控制器和光伏逆變器，由於光伏逆變器價格急劇下降，光伏逆變器毛利率預計顯著下降。

　　預計業績平穩增長：公司2012年力爭實現銷售收入12.65億-14.75億，增長20-40%；歸屬於母公司所有者的凈利潤4.15億-4.85億元，增長20%-40%。同時公佈一季報預報，預計同比下降15% -25%，符合預期。由於去年上半年基數較高，我們預計2012年上半年業績增長不樂觀。目前行業進入低谷時期，如果宏觀經濟改善將對公司業績産生積極影響。

　　盈利預測與公司評級：我們預測公司2012-2014年EPS分別為1.97元、2.6元、3.57元，按照2012年30倍市盈率估值，下調目標價至59元，下調公司評級至“增持-A”。

　　風險提示：宏觀經濟不能改善。（安信證券 黃守宏）