3月31日國家棉花臨時收儲即將結束，預計最終收儲量將達到320萬噸，佔國內總産量（720萬噸）的45%。收儲結束後，政策仍是影響行情的關鍵因素，供需尤其是需求對行情變化也將起到重要作用，內外棉價差走向同樣值得關注。

　　國內棉花政策分析

　　在筆者看來，本年度19800元/噸的臨時收儲價格的確定未能通盤考慮，為以後的調控埋下隱患。保證供應、維護農民利益等理由不用多説。首先，確定收儲價格時可能僅從棉價自身考慮，而沒有顧及到2010/2011年度極其不尋常的具體情況。該年度棉價最高曾接近35000元/噸，此前16000—18000元/噸已經是極高的價格區間。其次，儲備調控還應該看供需。對於棉花這樣進口依存度高的商品而言，更要考慮國際供需、庫存的相對變化，以及需求面在未來一段時間的變動。

　　雖然2012/2013年度棉花收儲價提高至20400元/噸，折合籽棉收購價約為4.3元/斤，但對於國內棉花種植者而言，這個價格似乎還是有些低，而對於用棉的下游紡織服裝企業而言，這個價格卻是不能承受之重。這直接導致國産棉高價，紡織企業不願用。國外低價進口棉因為進口配額的限制，紡織企業又拿不到。進口配額發放也令相關部門非常為難，目前內外棉價差過大，中國國內棉花種植仍不穩定，在種植未全面開始之前，盲目發放配額對國內棉花産業影響較大。

　　後期供需狀況

　　國儲目前考慮將進口棉轉為儲備，大概有400萬噸。國內中間流通企業、紡織企業庫存有限，國內棉花資源在新疆的約有80萬噸，撮合以及期貨倉單棉、地産棉30萬噸左右，本年度3—8月份商業進口棉約有100萬噸。由此推算國內棉花總供應量為610萬噸。需求方面，以單月70萬噸計算（按偏高數據預估），3—8月份用棉量為420萬噸。因此，國內棉花供需仍相對寬鬆。

　　年度後期的政策走向

　　4—8月份國家棉花政策主要集中在兩方面：一是進口配額的發放，包括發放數量和時機；二是拋儲棉花。從目前至5月中旬前後的種植階段，相關政策將集中維持棉花價格穩定，甚至小幅攀升。中國棉花協會最新種植意向調查數據顯示，全國棉農平均種植意向減少16.7%，棉花種植減少趨勢仍未改變。

　　總體上看，棉價漲跌均難，後期政策的不確定性很大。行情操作難度加大，更多將呈現波動性的下跌或反彈行情。期棉大的操作方向上，買美棉（遠月）和空鄭棉（近月）結合進行。單獨就國內市場而言，未來需關注政策節點變化，進行波段性的多空操作，注意止盈止損。關注點除了政策之外，下游紡織企業經營狀況、內外棉價差回歸情況、北半球棉花播種意向變化等都需要留意。

　　極端情況下，未來現貨價格將跌至19800元/噸，即新疆棉現貨後期下滑500—800元/噸，期貨近月5月合約也可能向此價格靠攏，遠月合約價格將回落到20500—21000元/噸之間振蕩，回落幅度在500—1000元/噸。出現這一局面的前提是國家較市場普遍預期更早地增發配額，或者更早啟動拋儲，如“傷口撒鹽”般加重利空效果。

　　鄭棉1205合約遭遇的壓力仍會比較大，下行趨勢可能會較為明確；而主力1209合約以及1301合約需要耐心等待做多機會，萬不可盲目介入。 （作者 董雙偉單位：首創期貨）