市場對利空經濟數據的反應過度

　　緩漲急跌的上升格局將延續

　　受1—2月工業企業利潤和3月匯豐中國PMI預覽值超預期下滑因素共振的影響，週三期指低開低走，主力IF1204合約收盤大跌73點，跌幅2.84%。我們認為，此次由於投資者過度反應造成的市場下滑隨後將得以修正。

　　上週四公佈的匯豐中國3月PMI預覽值下滑至4個月低點是市場本輪迴調的“導火線”。中國PMI數據的前低出現在去年11月份，而在1個多月後，股指觸底反彈，由此顯示出PMI數據對股指的領先作用。市場擔心中國PMI未來跌破去年11月份的低點，從而帶動股指創出調整新低。

　　今年前兩個月工業企業利潤負增長的消息成為市場下跌的“加速器”。期指週三以光頭大陰線表達了市場對未來經濟的擔憂。但我們認為，投資者對於該消息的反應有些過度，因為工業企業利潤的拐點很可能就出現在3—4月。一方面，工業企業利潤下滑在很大程度上是由於生産者物價指數（PPI）的下滑造成的。從大宗商品和水電能源價格走勢來看，PPI走勢的底部已經不遠，因此預計工業企業利潤最晚在下季度初將見底回升。另一方面，股指會領先於工業利潤3個月左右出現拐點，如果工業利潤在4月份觸底，那麼股指在1月份形成的中長期底部仍可確認。

　　此外，央行近日公佈的2月份金融市場運行報告顯示，當月股票市場日均交易量843.7億元，較上月增加240億元；2月末，7天質押式回購加權平均利率為3.48%，較1月末下降85基點。兩項數據顯示市場流動性較為樂觀。

　　總的來説，股指在1月份形成的底部很可能就是中長期的底部，近期市場的下跌只是上行路上的回踩，緩漲急跌的上升格局將延續。本輪期指回調幅度已接近10%，隨著經濟數據負面效應的減弱，60日線不久將收復。（高蕓）