昨日(3月28日)，A股市場“最袖珍券商股”國海證券(000750，收盤價16.18元)發佈了2011年年報。與整個行業一樣，在去年資本市場暴跌背景下，國海證券業績出現大幅下滑：全年實現營業收入12.71億元，同比下滑32.95%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤7552.87萬元。由於公告中表示，會計報表編制以原國海證券作為延續主體，因此與公司借殼前2010年4.57億元凈利潤相比，2011年凈利潤同比下滑高達83.46%。雖然國海證券拋出了10送13轉2派現1.5元的大紅包，昨日逆勢大漲7.51%，但其賣出前五席全是機構，賣出金額高達1.36億元。

　　或分光歷年滾存未分配利潤

　　國海證券2011年凈利同比下降達83%，但昨日公司拋出的年度利潤分配方案卻異常給力：擬10送13轉2派現1.5元(含稅)。受此利好影響，昨日國海證券逆勢大漲7.51%，換手率也高達31.71%。

　　不過從盤後龍虎榜數據看，機構卻正在借利好出貨。昨日國海證券賣出前五席全是機構席位，合計賣出1.36億元，佔公司流通市值約5%。接盤方則以江浙和廣東的遊資為主，方正證券杭州延安路營業部、華龍證券上海中山北二路營業部、光大證券東莞運河東一路營業部等5家營業部合計買入9680萬元。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，國海證券若最終實施上述分紅方案，那麼公司歷年滾存未分配利潤將基本告罄——截至2011年12月31日，公司可供投資者分配利潤為10.53億元，資本公積1.91億元，分紅轉股後，其剩餘未分配利潤將僅余1363.16萬元。這意味著公司這次將分掉可供分配利潤的98.67%。

　　某券商行業分析師指出，國海證券這次大手筆分紅應與去年8月成功借殼上市後回饋投資者有關——去年8月，國海證券耗時近5年終於成功通過借殼桂林集琦上市。2012年1月底，公司提出定增預案，擬以不低於10.12元/股的價格定向增發不超過4.94億股。“但國海太快地進行股本擴張其實對未來發展並不很有利，因為它某種程度上透支了擴股潛力。現在國海流通股本只有1.5億股，在今年8月原始股東所持限售股解禁後，公司股價或將承壓”。

　　自營巨虧1.57億元

　　從經營方面來看，承銷是國海證券去年最大亮點。受益於項目增加，去年公司共實現證券承銷業務凈收入1.99億元，同比增長51.57%。另外資産管理業務收入也由於發行集合理財産品規模增加而同比增長32.99%，達到1349.95萬元。

　　不過和大多數券商一樣，去年國海證券經紀與自營業務表現均不如人意，全年實現證券經紀業務收入7.86億元，同比下降28.99%，但營業成本卻上升12.70%至4.66億元。全年經紀業務利潤率下滑至40.77%。而去年公司在自營業務營上虧損高達1.57億元，幾乎吞盡承銷為公司帶來的收入。

　　年報顯示，去年年底，國海證券計入交易性金融資産的十大證券投資全部是債券和票據。包括400萬份“11進出18”、300萬份“10南寧城投債”、200萬份“11中鐵建MTN1”等。另外報告期內已出售證券投資虧損達1.03億元，這意味著對國海證券來説，調整證券持倉或是公司自營巨虧最重要的原因。

　　昨日《每日經濟新聞》記者致電國海證券，希望能與公司就年報披露內容進行進一步交流，但發送採訪提綱後，截至發稿時仍未收到公司回復。