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近日我們對公司進行了調研交流，要點和分析如下：

　　一季度以來訂單情況良好，全年業績有望超預期。現阿曼石油訂單第一批已交貨，預計全年將實現收入約3.63億元；焊管銷量2012年將有明顯增長；核電管毛利率預計在30%以上，陸續釋放的産能會成為盈利又一亮點。

　　傳統換熱管成為2011年主要業績增長點，Super304靜待政策扶持。2011年超超臨界電站鍋爐關鍵耐溫、耐壓件製造項目實現凈利潤3899.39萬元，佔公司凈利潤總額的35%，其利潤主要來源於産量約為8000噸的傳統優勢換熱管，毛利率在17%左右。而市場關心的Super304管，受到無序競爭和國外廠商的大規模降價影響，價格從24萬/噸跌至目前的6萬/噸，已基本無任何盈利。但“十二五”期間，在國家將大力提高電站材料國産化率的背景下，若政府出臺取消電廠強制進口和對國外産品進行“反傾銷”的扶持政策，Super304管的盈利增長空間仍然可期。

　　油井管將受益於“十二五”期間油氣建設，核管擁有較大進口替代空間。

　　2011年鎳基油井管項目産能利用率8.45%，2011年實現銷售收入6858.42，實現凈利潤1050.51萬元，佔全年凈利潤的9%，其盈利能力十分可觀。目前高含硫油氣井和川東地區的腐蝕田均必須使用鎳基合金産品，“十二五”期間，隨著國內可採油氣井的減少，未來油氣開採的環境將會更加惡劣，故鎳基油井管及其配套組件和輸送用管將有更大的需求空間，此次可轉債的擬募投項目LNG輸送用管和鈦合金複合管也是對鎳基油井管産品鏈的配套完善。核電管受益於進口替代和核電行業的穩定增長，將成為未來業績增長的又一亮點，在産品安全性能得到下游客戶逐步認可的前提下，擁有較大的價格競爭優勢，今年預計將貢獻營業收入1.2億元。

　　維持公司“增持”評級。公司未來的發展重點依然在高端的鎳基油井管、輸送管和核電、鍋爐發電用管，考慮到“十二五”期間能源行業對鋼管的需求增長和高端産品的進口替代空間，我們預計2012~2014年度的EPS分別為0.77、0.91、1.09元/股，對應的PE分別為23、20、16倍，維持對公司的“增持”評級。

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