3月以來，人民幣中間價漲漲跌跌。15日人民幣對美元中間價6.3359報出年內新低，隨後於26日再度創下匯改以來新高6.2858。在這麼短的時間段內經歷了如此大的起落，此前並不多見。研究人員分析預計，雙向浮動的彈性不斷增強，將是未來人民幣匯率變動的特徵。

　　3月中旬，人民幣對美元的中間價徘徊于6.33附近，同去年11月份的水平相當。而就在人民幣中間價連續多個交易日走弱後，3月19日突然大幅走高118個基點，並於3月23日再度較前一交易日上揚113個基點，最終突破6.29一線。每日公佈的中間價波幅從原來的30~50點擴大到近期百點以上。

　　近日，央行行長周小川撰文稱，要完善人民幣匯率形成機制；央行副行長、國家外匯局局長易綱指出，人民幣匯率雙向預期和雙向波動自去年第四季度已經形成，要不斷地完善人民幣匯率的形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動的彈性；商務部部長陳德銘公開表示，人民幣匯率已經處在一個合理的區間，要使它在增加彈性的同時，基本保持在一個穩定的水平上。

　　加大人民幣浮動幅度有兩個渠道，一是擴大日內波動區間，二是拉寬中間價波動幅度。後者已經逐漸擴大，對於前者的擴大是否必要，目前業界還存在分歧。

　　目前，人民幣對美元的日波動區間為上下0.5%。興業銀行首席經濟學家魯政委認為，這個區間應該擴大到1%比較合適。而星展銀行經濟研究部經濟師周洪禮向記者表示，實際上人民幣匯率觸及0.5%上下限的頻率不高，暫無擴大的必要性。取而代之的是，通過提高人民幣與一籃子貨幣挂鉤程度，以拉寬每天中間價的波動，從而影響市場走勢，不失為一種行之有效的辦法。因此，先通過中間價波幅的擴大來代替日間波動區間的擴大，也能起到增加人民幣匯率波動性的作用。

　　對於繼續提高人民幣與一籃子貨幣的挂鉤會否引發人民幣貶值風險，周洪禮分析認為不必顧慮，人民幣中長期溫和升值仍然可期。首先，任何貨幣都會因經濟環境做出調整，出口轉弱導致貨幣升值步伐放慢，屬於正常情況；二是容許貨幣升值引導資源重新配置，扭轉資源嚴重向出口製造業傾斜的局面，是再平衡進程的重要元素之一；三是全球超寬鬆貨幣環境導致流動性氾濫，推高大宗商品價格，貨幣升值有助於降低輸入型通脹風險；四是在人民幣國際化仍處於初始化階段，人民幣升值仍是離岸市場發展的重要催化劑；五是經過去年第四季度，尤其是海外投資者已意識到我國貨幣當局對匯率主導權的不可挑戰性；最後，人民幣貶值可能換來貿易戰或懲罰性關稅等後果，這些風險在今年美國大選年更加凸顯。

　　隨著人民幣匯率彈性的增強，在可預見的未來，更深層次的匯率改革也有望開啟。與此同時，外匯市場的交易在操作上變得相對複雜起來，銀行間市場交易的風險也相應增大。目前人民幣難以判斷其後市走勢，有升有貶的預期在市場中同時存在；另一方面，可能對國內企業不利。因為國內企業多年來已經習慣穩定的匯率或單邊市場，雙向波動或在一定階段內帶來困惑。“人民幣已經連續兩周中間價波幅都明顯放大，隨著人民幣雙邊波動的加劇，以及對國際市場美元的敏感度上升，今後人民幣的走勢可能會更加貼近國際市場。”招商銀行分析師劉東亮表示，“人民幣持續7年的單邊升值勢頭已經結束，迎來嶄新的漲跌互現時代。預計人民幣將以中間價波幅的擴大來實現雙向波動”。

　　作者：有之炘