內外需前景仍未改觀，經濟尚未觸底

　　上證2300一線是調整的第一目標位

　　上週五指數失守半年線。從近期指數運行來看，半年線對指數支撐作用明顯，後市多空雙方在該線的爭奪不可避免。但我們認為，半年線仍然不是本輪調整的“終點站”。

　　3月匯豐中國製造業PMI初值48.1。我們統計了自2006年以來匯豐PMI的月度均值，結果表明兩點：一是3月PMI數據的月度均值在全年12個月中處於中等水平，並與全年均值大致相當；二是3月PMI數據較1、2月明顯回升。從以上匯豐製造業PMI的橫向對比結果來看，儘管其終值尚未出臺，但3月PMI將此前向上趨勢扭轉為向下，從一定程度上增強了我們國內經濟尚未觸底的判斷，而近期工業生産超預期減速也傳遞出了同樣的信號。

　　此外，從PMI與股指的走勢關係來看，PMI通常表現為股指的配合指標。從這一點推斷，把股指本輪反彈定義為反轉或許為時過早。

　　國際方面，近期德國、法國及整個歐元區的PMI數據均處於萎縮區域，並出現加速下滑態勢。法國3月製造業PMI初值47.6，不及預期50.3和前值50.0；德國3月製造業PMI初值跌至48.1，不及預期51.0和前值50.2。歐元區3月製造業PMI初值47.7，亦不及預期49.5和前值49.0。這體現出兩點重要信息：一是歐洲經濟衰退遠未到盡頭，尤其是歐元區的中流砥柱德、法兩國，其製造業PMI的大幅滑落預示著歐洲經濟面臨的困境或許比預料中更加困難；二是歐債危機加劇歐洲經濟衰退的過程中，德、法這樣的國家同樣難以獨善其身。

　　整體來看，匯豐製造業PMI中新訂單和出口訂單下降疊加，表明我國內需、外需的前景仍未改觀，而歐洲經濟困境對我國而言同樣預示著我國難以獨善其身。伴隨意大利近期債務到期高峰的到來，市場的眼光可能將再一次聚焦到歐洲。內外基本面均“尚未觸底”。

　　從近期現貨市場的板塊表現來看，特點已發生重大改變。在指數下跌之初，個股漲多跌少且跌幅較小，漲停股多見而跌停股難見，顯示題材股較為強勢。目前，個股已轉換為跌多漲少。上週五，滬深兩市漲停股僅2隻，跌停股已達8隻。我們預計，後市題材股仍將延續前期獲利資金出局的過程。我們將指數調整第一“終點站”看至前期籌碼密集區間，即上證指數2300點一線。（格林期貨 石敏）